仁和药业.PDF

调研报告 2008 年 11 月 05 日 医药行业 仁和药业 000650 推荐 中投证券医药行业小组 周锐 0755 具备独特营销模式和良好产品线延伸能力的 OTC 企业 zhourui@ 近期我们调研了仁和药业，该公司是OTC 企业中具有独特营销模式和产品线延伸 6－12 个月目标价：7.95 元 能力的公司。 当前股价：5.99元 评级变动：首次评级 投资要点： 仁和药业具有独特的营销模式：（1 ）公司在创业之初就坚持“先款后 基本资料 货”的销售方式，这使得公司的财务报表非常稳健，应收帐款、短期 上证综指 1706.70 负债和长期负债都是 0；（2 ）在广告投放策略上公司非常灵活，利用 总股本(百万) 220 反季节广告、名人效应、公益事业等多种方式不断扩大产品影响力； 流通股本(百万) 86 （3 ）以经销商为本，带着经销商做终端使得仁和与经销商形成了良 好的关系，实现了共同成长。 流通市值(亿) 5.15 EPS （TTM ） 0.19 公司起家产品妇炎洁经过十年的发展已经成为妇科洗液市场的双寡 每股净资产（元） 1.26 头之一，是公司的主要利润来源之一；在竞争激烈的感冒药领域，仁 资产负债率 25.4% 和可立克占据了一席之地，优卡丹在儿童感冒药这一细分领域形成了 相对优势，连续两年增长 100%左右；胃药领域胃康灵的市场初步启动， 股价表现 未来公司还有向皮肤科等细分 OTC领域扩张的可能。 （% ） 1M 3M 6M 目前仁和上市公司只有生产感冒药的铜鼓仁和（生产感冒药）、吉安 股票价格 -21 -30 -52 三力（生产皮肤科药物）和仁和药业有限公司（销售仁和集团主要产 上证综指 -26 -37 -55 品的销售公司），公司正在积极通过定向增发把康美医药（生产妇炎 洁）和药都仁和（生产胃康灵等）注入上市公司，资产注入将显著提 高上市公司盈利能力。 今明两年公司的利润增长主要来自于资产注入、产品提价、向农村等 新兴市场的拓展等。在假设 09年初公司现金定向增发 6000万股，完 成资产注入的前提下，我们预测仁和药业 08-10年 EPS分别为 0.28、 0.53、0.59元，目前 09年 PE11.3倍，给予推荐评级。 风险提示： 公司定向增发的实施具有不确定性，有可能完成的时间晚于我们的预 相关报告 期。 医药上市公司2008年3 季报分析——医药行业研究—看 主要财务指标 好 单位：百万元 2006