不同股权结构下的关联交易与大股东利益转移关系.pdfVIP

Nov. 2007 2ω7 年 11 月 西安交通大学学报(社会科学版〉 第27 卷第6 期(总86 期) Joumal of Xi I an Jiaotong University( Social Sciences) Vol. 27(Sum No. 86) 不同股权结构下的关联交易与大股东利直在转移关系 李婉丽1 ，崔领娟2 (1.四安交通大学管理学院，陕西西安 71ω49;2. 中罔移动陕西有限公司，陕西西安 710075) (摘 絮] 将股权结构引入到关联交易与大股东利益转移关系的研究中，探讨了不同股权结构下，大股东利 用关联交易转移上市公司利益程度的差别。运用中阂制造此上市公司的数据进行了实证分析，给采泉示:股 权集中度高的上市公司与股权集中度低的上市公司相比，大股东与上市公司的业务往来型关联交易量关大， Jl等量关联交易造成的利益转移程度更大，由此可见其大股东更火程度上利用关联交易转移上市公司利益; 因有终极产权控制的上市公司与大股东的止务往来型关联交易受显著大于私有终极产权控制的上市公司， 并且前者此务往来型关联交易受对托宾Q 锐的负 i1 影响远远大于后者。阂有终极产权控制的上市公司与私 有终极产权控制的上市公司相比，大股东更大程度上利用关联交易转移上市公司利益。 [关键词] 股权结构;关联交易;利益转移 [中固分类号] 凹75.4 [文献标识码] A [文章编号] 1 ∞8-245X(2∞7) 俑峭40..Q6 严重的的大股东转移公司资攒的行为称为掏空(Tur卜 不同股权结构下，大股东对上市公司的控制能力 是有差异的，从而影响大股东以及被大股东所控制的 neli吨)行为，认为股权集中会造成大股东与中小股东 之间严重的代理问题，大股东在很大程度上会利用自 管理昆对上市公司交易安排的斗之间选择(即一项交易 是在关联方之间进行还是非关联方之间进行，若选择 己手中的控制权，通过多种关联交易从上市公可转移 资产和利润[3] 。伊丽沙白、戈登和伊某亨利(Elizabeth 在关联方之间进行，是选取公允的价格、有利于上市公 司的价格还是有利于大股东的价格) ，不同交易安排 A、Gordon 、 Elaine Henry , et al) 研究了关联交易与公司 情理和企业价值的关系，指出在美阔的证券市场上，关 选择权下所实施的关联交易是影响上市公词利益被转 联交易被视为是一项潜在的利益冲突，投资者对关联 移程度大小的实质因素。因此，不同股权结构下，大股 东利用关联交易进行利就转移的程度存在差别。 交易的反映是消极的，股权越集中，股东从中受益越 施莱佛和维什尼(Shleifer Vishny) 研究发现，一 大，越多的关联交易量将导致公司价值越低[4J 。 目前，我国上市公司股权结构仍然是回家主导型 寇的股权集中度是必要的，但当大股东股权比例跑过 的，并且第一大股东持股比例普遍偏岗山。随着证券 一定上限、基本上能够充分控制公司决策时，大股东会 市场的不断发展，我国上市公司中普遍存在的由股权 更倾向于使用控制权来获取控制权私人收益。与高度 结构不