理想与现实的距离：关于分层的猜想.pptx

官方分层必要性：挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异，已具备实施内部分层的条件，有必要进行分层管理，通过差异化的制度安排，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。;当前股转系统制度建设的根本出发点是解决中小企业融资难问题，大框架已搭建完毕。;未来能预计到的政策红利都遵循解决中小企业融资难问题这一出发点。 ;挂牌企业基数达到一定体量，但定价，融资，退出环节不畅，分层势在必行。;分层制度是股转系统继做市商制度之后的又一个试点，目的（愿景）是进一步解决定价，融资和退出的问题。 ;猜想一：市场一致看好后续政策红利，分层企业获机构抢筹 政策红利一直是我们看好新三板市场的重要原因之一，进入创新层的企业可能会重演3月做市企业普涨的行情，遭遇机构抢筹。定价、融资、退出环节加强，但持续性取决于后续政策出台的时间节点。;猜想二：市场相对理性，分层仍面临融资难问题 分层后的情形一定程度上可以比对目前做市情况，因为做市本身也是一种分层，但实际上存在“酒香也怕巷子深”的问题，进入创新层的企业数量大概在500~600家，对于目前缺少行研支持的新三板市场来说，数量依然很多，在明确的利好政策出台之前，分层企业仍然会面临融资难的问题 ;猜想三：基本面和流动性双优的企业将获机构青睐，具备潜在的竞价条件 新三板投资存在两大风险：一为流动性风险，二为企业风险，创新层是股转系统人为设立的标的库，基本面和流动性双优的企业将成为机构进行组合配置的首选，而这批企业的股权将进一步分撒，有望成为第一批符合竞价交易条件的企业。 ;总的来说，入创新层有百利而无一害;;维持标准一： ;维持标准二： ;维持标准三： ;1.明确新三板市场地位，支持新三板独立发展，公司挂牌不是转板的过渡地带，新三板是独立的市场，不是预备板，不是蓄水池。 2.明确新三板发展路径：分层管理，逐步完善。目前只有创新层和基础层两层，但并非一成不变，会逐步向多层发展。 3.建立优胜劣汰机制，强化摘牌机制，对不???合条件的企业坚决摘牌，同时建立投资者保护机制，由中介机构承担相应赔偿，摘牌将成为常态。 4.关于定增放开35人限制：证监会非公部正式批准即可实行。 5.加强市场监管，重点强调利用大数据对市场交易进行监管，严厉打击内幕交易。 6.企业担心排队问题是杞人忧天，目前股转系统评价审核时间基本稳定在38个工作日，能不能快速挂牌，关键看企业材料是否扎实，是否与第三方机构交流充分。 7.2016年会推出优先股转让机制，让优先股可以流通。