理财市场专题报告—三季度大类资产配置及其策略.docx

理财市场专题报告 经济缓慢下行，把握阶段性机会 ——三季度大类资产配置及其策略 一、二季度宏观经济走势分析 GDP：经济低位企稳。统计局发布数据显示，2016年二季度GDP同比增长6.7%，与一季度持平，去年四季度GDP增速6.8%，2015全年GDP增速为6.9%。从数据上来看，中国GDP增速正处于缓慢下降趋势。我们认为，受到宽松政策的效用递减、房地产回归正常化、民间投资持续乏力以及全球宏观环境不确定性等不利因素的影响，三季度GDP同比增速将继续放缓至6.6%、四季度则降至6.5%，预计2016年增速为6.6%。 图1：二季度中国GDP增速为6.7% 数据来源：WIND，汇付数据整理 工业增加值：工业短期改善，未来继续承压。二季度工业增加值累计同比增速6.0%，较一季度的5.8%小幅回升，整体表现先平后升，6月增速由4、5月的6.0%小幅回升至6.2%。6月发电量增速由5月的0%继续上升至2.1%，也印证了工业增速回升。在需求过冷而生产过热的情况下，预计未来工业增加值将微幅走弱。 图2：6月工业增加值增速为6.2% 数据来源：WIND，汇付数据整理 投资：投资再度回落，民间投资负增。二季度固定资产投资增速8.2%，较一季度的10.7%有所回落，从4月的10.1%持续下滑至6月的7.4%。三大类投资中，制造业投资增速1.8%、房地产投资增速6.0%，均较一季度回落，而基建投资仍保持在20%以上，但独木难支。房地产新开工、销售增速均下滑导致投资增速下行，未来将延续这一状况。 图3：二季度固定资产投资增速为8.2% 数据来源：WIND，汇付数据整理 消费：消费低位反弹。6月社消名义增速10.6%，实际增速10.3%，限额以上增速8.1%，均较上月反弹，但二季度增速整体仍较一季度回落。二季度末，消费对GDP增长的贡献率创新高至73.4%，增速领跑三驾马车。预计在宽松政策、鼓励消费的大环境下，消费仍能保持较快增长。 图4：二季度社会消费品零售增速为8.2% 数据来源：WIND，汇付数据整理 进出口：“一带一路”促出口回升。二季度，中国外贸进出口、出口值分别增长0.1%和1.2%，呈现正增长；进口值下降1.2%，降幅较一季度收窄7.2个百分点，表现明显好于一季度。得益于“一带一路”的开展，相关国家的出口增速显著增长，拉动出口回升。 图5：二季度中国出口增长1.2% 数据来源：WIND，汇付数据整理 CPI：重回“1”时代。从同比看，6月份CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品中，猪肉价格同比上涨30.1%，涨幅比上月回落3.5个百分点，水产品价格同比上涨5.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。 图6：6月CPI重回“1”时代 数据来源：WIND，汇付数据整理 货币：M1-M2剪刀差持续扩大。6月，M1同比增速为24.6%，比上月高0.9个百分点；M2同比增速为11.8%，与上月持平，二者差距逐步扩大。主要原因来自两个方面，其一是房地产销售增速快速回升，导致存款从家庭向企业转移；其二是财政政策刺激力度加大后，财政存款下拨到企业，导致企业存款增加。 图7：M1-M2剪刀差持续扩大 数据来源：WIND，汇付数据整理 信贷：上半年新增人民币贷款创09年以来新高。6月新增人民币信贷1.38万亿元，上半年新增人民币贷款累计7.53万亿元，同比增长14.96%。1-6月份分别新增人民币贷款25100亿、7266亿、13700亿、5556亿、9855亿、13800亿。 图8：上半年累计新增人民币贷款7.53万亿元 数据来源：WIND，汇付数据整理 二、二季度基础市场表现 股市：资金博弈、震荡格局。二季度A股市场总体呈现震荡走势，4月前半月在经济数据回升、汇率企稳以及美联储延迟加息等利好作用下，A股走出一波震荡向上行情。但后半月受到债市信用风险频发、增量资金入场意愿不强的影响，股市震荡下行，交易量萎缩。进入6月后，A股未纳入MSCI、深港通迟迟不开、英国脱欧等国内外重大事件逐渐发酵，但A股走势较为坚挺，没有大幅下跌，整体处于盘整和存量资金博弈格局。与一季度相比，二季度主要股指均表现良好，跌幅明显收窄。上证综指下跌2.47%、深证成指上涨0.33%、沪深300下跌1.99%、中小板指上涨0.41%、创业板指上涨6.72%。 表1：A股主要指数二季度表现优于一季度 数据来源：WIND，汇付数据整理 从行业来看，二季度涨幅最大的五个行业分别是电子（12.62%）、食品饮料（10.05%）、有色金属（7.57%）、家用电器（6.98%）和电气设备（4.83%）。跌幅最大的五个行业为休闲服务（-8.52%）、建筑装饰（-6.82%）、传媒（-6.12%）、商业贸易（-5.96%）和交通运输（-5.90%）。从