第2章 财务管理的价值观念2.ppt

图4- 13 通货膨胀增加对SML的影响 ⅰ. 通货膨胀变化对SML的影响 影响无风险报酬率 RF=K0+IP ⅱ. 投资者对风险态度变化对SML的影响 图4- 14 市场风险溢价的变化 债券：政府和企业用来筹集大额资金的长期债务工具。 保证在约定时间内支付利息，并在到期时偿还 本金的一种承诺。 面值：每一单位债券所标明的票面金额。发行的全部债券面值之和，表明企业借入的债务总额。 票面利率：发行者预计一年内向投资者支付的利息占 票面金额的比率。票面利率是单利。 到期日：债券终止的时间。 剩余期限：距离到期日的时间长度。 利息=面值×票面利率 第三节 利息率（教材69-73） 第四节 证券估价 一、债券估价 债券价值的含义：（债券本身的内在价值）：未来的现金流量的现值。 债券价值=未来各期利息的现值合计+未来到期本金或售价的现值 (1)债券估价的基本模型： 特点：固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 PV: 债券的价值 I ：票面利息 M ：到期的本金 （债券面值） ：贴现率，市场利率或投资者的必要报酬率。 ：债券的到期前的年数 1、纯贴现债券 “零息”债券：在到期日之前不能得到任何现金支付。 (a)无息债券 (b)平时计息，到期一次还本。 2、平息债券 利息在到期时间内平均支付的债券。支付频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。“平时付息，到期还本”。 有一5年期国库券，面值1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息。必要报酬率为10%，其价值为： 3、永久债券 没有到期日，永不停止定期付息的债券。 优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。 有一优先股，承诺每年支付优先股息40元，假设必要报酬率为10%，其价值为： 例：某一5年期债券，每年付息一次，票面利率8%，面值1000元，必要报酬率为8%，计算其债券价值。 若必要报酬率为10%，债券的价值为： 普通股估值与债权估值的区别： (1)普通股投资的的期限是无限的。 (2)未来的现金流量是不明确的。 公司在清理时，全部资产在先后偿还了债权人和优先股股东的权益后，剩余的权益。 1.股票是股份公司发给股东的所有权凭证。 所有权性质的有价证券。 按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股。 普通股代表股东在公司对剩余资产的权益。 二、股票估价 2.股票价格：开盘价、收盘价、最高价、最低价。投资人在进行投资时主要使用收盘价。3.股利：公司对股东投资的回报。 4 .股票的价值（股票本身的内在价值）是股票未来的现金流量的现值。 5. 优先股:常常被人们称为混合证券,因为它兼有普通股和债券的特点。 股票给投资者带来的未来现金流入有两部分：股利收入和出售时的售价 股票价值的一般模型: 2.零成长股票的价值 股利一直保持不变，其支付过程是一个永续年金。 P = D ÷ Rs （二）固定成长股票的价值 当g为常数，且Rsg时 公司的股利以固定的增长率不断增长。 【实例4—7】 假设某投资者计划投资购买A公司的股票。A公司去年每股支付的现金股利为1元。根据相关信息，该投资者预计A公司年现金股利增长率为10%，A公司股票的β系数为2，证券市场所有股票的平均收益率为15%，现行国库券利率为8%。那么，A公司股票的内在价值为多少呢？ 根据上述资料，A公司股票的内在价值计算如下： 投资者要求的收益率=8%＋2×（15%－8%）=22% 预期每股现金股利=1×（1＋10%）=1.1元 A公司股票的内在价值Vcs=1.1/（22%－10%）=9.17元 * 方差/Variance 一、风险报酬概念 （一）风险的概念 词典中的解释：风险是指可能发生的危险． 危险是指遭遇失败的可能。 风险是预期结果的不确定性。 风险产生的原因主要有两个： 缺乏信息； 决策者不能控制事物的未来进程。 不可能发生的危险是什么？ 风险绝对是一种不好的东西； 人们应该厌恶风险。 既然风险是预期结果的不确定性，那就可能有两种结果，一种是负面效应的不确定性，即危险；另一种是正面效应的不确定性，可以称为“机会” 　在管理中对机会要识别、衡量、选择、获取，以增加企业价值的； 　危险只是风险的负面效应，要识别、衡量、防范、控制； 这就是财务学为什么要准确的计量风险，研究风险的原因。 （二）、财务决策的类型——按风险程度分类 1.确定性决策：决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。 2、风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它出现的可能性——概率的具体分布是已知