第4章 内部长期决策.ppt

练习 练习： 甲项目需投资40万，投资期限2年，每年投资20万元，预计使用年限10年，残值率为10%,投产后每年可获得净利4万元； 乙项目需投资60万，投资期限3年，第一年投资20万元，第二年投资10万元，第三年投资30万元预计使用年限15年，残值率为10%,投产后每年可获得净利6万元； 采用直线法计提折旧，资金成本14%，求两方案的净现值。 三、投资项目风险调整 ◎ 以净现值标准为例，调整公式的分母，项目的风险越大，折现率就越高，项目收益的现值就越小。 ◎ 风险调整折现率的确定方法 2. 根据项目的标准离差率调整折现率 表8- 22 投资方案现金流量及其概率 单位：元 表8- 23 投资方案现金流量期望值与标准差 单位：元 （1）根据无风险利率计算A方案各年现金流量现值： （3）计算A方案标准离差率： 3. 根据项目资本成本确定折现率 ◎ 风险调整折现率法的评价 优点： 简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。 缺点： 把风险收益与时间价值混在一起,使得风险随着时间的推移被认为地逐年扩大。 （二）风险调整现金流量法 （2）用无风险利率折现，计算项目的净现值，并进行决策。 表8- 25 投资方案净现值（风险调整现金流量法） 金额单位：元 ◎ 风险调整现金流量法的评价 优点： 通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素与时间因素分开讨论，这在理论上是成立的。 缺点： 确定等值系数αt很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。 * 335 0.62 540 250 50 240 760 1000 5 96 500 合计 163 180 198 218 -1000 净现值 0.683 0.751 0.826 0.909 1 折现系数 240 240 240 240 -1000 现金净流量 收回营运资金 收回残值 240 240 240 240 营业现金净流量 760 760 760 760 付现成本 1000 1000 1000 1000 营业收入 -250 营运资本投资 -750 固定资产投资 4 3 2 1 0 时间 A公司欲投资新项目,预计需固定资产投资750万元,按直线法计提折旧,期限5年,估计净残值50万元.会计部门估计每年运营成本760万元(不含折旧),营销部门估计年销售额1000万元,生产部门估计需250万营运资本,折现率10%。 100 140 760 1000 5 合计 100 100 100 100 利润 140 140 140 140 折旧 760 760 760 760 付现成本 1000 1000 1000 1000 营业收入 -250 营运资本投资 -750 固定资产投资 4 3 2 1 0 时间 96 335 163 180 198 218 -1000 净现值 0.62 0.683 0.751 0.826 0.909 1 折现系数 500 540 240 240 240 240 -1000 现金净流量 250 收回营运资金 50 收回残值 240 240 240 240 240 营业现金流量 将两方案之间的现金流量的差异进行比较，来进行投资决策的方法。 条件：运行周期相等。 差额分析法 新、旧两设备预计未来产生的营业收入相同，旧设备变现价值50万，年运营成本20万；新设备投资100万，年运营成本10万，公司要求的必要报酬率10%，如果预计该项目寿命周期为6年，问是否采用新设备？ 0 1 2 3 4 5 6 10 10 10 10 10 10 50 平均年成本法 新、旧两设备生产能力相同（产生营业收入相同），与各方案有关的现金流出如下图所示： 600 700 700 700 700 700 700 200 继续使用旧设备 n=6 更换新设备 n=10 2400 400 400 400 400 400 400 300 400 400 400 400 分析：1、因为没有现金流入，所以无论哪个方案都不能计算NPV或IRR。2、由于使用年限不同，不能比较两方案的总成本。3、由于使用年限不同，不能使用差额法分析 结论：只能比较每一年的生产能力所付出的代价是否相同。 600 700 700 7