第3章 资本成本与资本结构1.ppt

（1）发行新股前资本成本 （2）发行新股后资本成本 思考题 写出长期债券、长期银行借款、优先股、普通股及留存收益的资本成本计算公式。 计算普通股资本成本有哪三种方法，各自如何计算？ 写出加权平均资本成本的计算公式，并阐释确定权数的三种方法。 怎样计算边际资本成本？ 2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对 数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式 （筹资总额-筹资费用） 有两个原因： ●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支 付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后 应将此部分资金先行扣除。 ●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。 （2）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达式 如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现 值相等时的折现率。用公式表示如下： 3.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 ●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高 低进行决策； ●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综 合资本成本进行决策； ●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案 的边际资本成本进行决策。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一 只有投资项目的投资收益率大于资本成本 该项投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业 的经营才富有成效。 (4)、资本成本的种类 个别资本成本率 综合资本成本率 边际资本成本率 （一）债务资金成本 特点：利息可在税前列支，具有抵税作用。 1、长期借款:分期付息，到期一次还本的借款成本 二、 个别资本成本的计量 筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） 利息的实际支付额为： 实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率） =票面利息（1-所得税率） ABC公司正着手编制明年的财务计划，有关信息如下： 1、银行借款借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。公司所得税率40%。 银行借款成本=8.93% ×(1-40%)=5.36% (资金成本用于决策，与过去的利率无关) 如果 存在补偿性余额时 长期借款成本的计算： 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保 持按贷款限额的一定百分比计算的最低存款额。 它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其扣除。 2、债券成本:分期付息，一次还本的债券 计算与长期借款成本的计算基本相同。 不考虑货币时间价值 注意：1、利息税前扣除 2、B是债券筹资净额，即实际发行价格。 公司债券面值1元，票面利率8%，分期付息，当前市价0.85元，可以按公司债券当前市价发行新的债券。 债券成本=1 ×8% ×（1-40%）÷ 0.85=5.65% 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券的资本成本。 （二）、 权益资金成本 特点：股利不具有抵税作用。由于优先股支付固定的股利，其资本成本与负债成本计算基本相同,只是固定支付的股利不具有抵税的作用。 普通股、留存收益成本 留存收益是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 1 优先股资本成本 ▲ 计算公式: ▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。 ◆ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。 其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但 股利是在所 得税后支付，因此不具有减税作用。 ◆ 由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。 ◆ 由上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为： 【例】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。 解析： 优先股的市场价格: 如果优先股发行费用为发行额的4% 优先股的资本成本: 2 普通股资本成本 普通股成本的确定方法有三种： 1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模型 3. 债券收益加风险溢价法 从理论上说，普通股成本可以被看作是为保持公司普通股市价不变，公司必须为股权投资者创造的最低收益率。 1). 股利增长模型（现金流量法折现法） ） ▲ 理论公式： ★ 固定增长股 （增