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第五章 项目投资决策 项目投资决策概述 项目投资决策评价指标 投资决策指标的应用 有风险情况下的投资决策 学习目的与要求 投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和证券投资两大类型。项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；证券投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司项目投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法。 一、项目投资决策概述 1、投资的种类 2、项目投资决策的特点 3、项目投资决策的程序 4、项目投资决策的基础－现金流量 投资的种类 按投资的阶段不同分为初始投资和后续投资 按投资与企业生产经营的关系不同分为直接投资和证券投资 按投资方向不同分为内部投资和外部投资 按投资回收期长短不同分为短期投资和长期投资 长期投资又可分为对内项目投资和对外证券投资 项目投资决策的定义 定义：是指将资金投放于企业内部生产经营所需的长期资产上的投资决策。 项目投资决策可行性研究的三个方面： 政策和市场环境评价 技术评价 财务经济评价 影响项目投资决策的主要因素: 现金流量 贴现率 项目投资的特点 资金回收期长：会引起长期资产的增加，回收期长 耗费资金数额大 不可逆转性：很难改变投资 投资风险大：由于投资收益时间长 变现能力弱 项目投资决策程序 估算出投资方案的预期现金流量； 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金流量的风险； 确定资本成本的一般水平即贴现率； 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总现值的比较，决定选择或放弃投资方案。 项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。 现金流量定义与类型 定义： 指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现金流入量和现金流出量的统称。 注意理解三点： 财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间。 内容既包括现金流入量也包括现金流出量，是一个统称。 从广义角度讲，不仅包括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值（或重置成本） 类型： 按现金流向分为现金流入量、现金流出量、现金净流量 按现金流量发生时间分为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量 项目投资的现金流量 初始现金流量—主要是现金流出 固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 营业现金流量 企业当年的经营利润加上当年的折旧费（折旧费在收益表中作为费用，在现金流量表中作为现金流入） 终结现金流量—主要是现金流入 固定资产残值收入或变价收入 垫付流动资金的收回 停止使用的土地的变价收入 营业现金流量的测算 经营期净现金流量： 每年净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-非付现成本）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =净利润+折旧 注意： 净利润=利润总额×（1-所得税率） =（营业收入-营业成本）×（1-所得税率） =（营业收入-付现成本-折旧费）×（1-所得税率） 项目投资现金流量估算原则 （1）净增现金流量原则：投资项目现金流量必须是投资该项目引起新增加的现金流量。 （2）沉没成本不记入原则：决策前业已发生的成本，由于不会因决策而发生变动，所以不能构成新方案的现金流出量。 （3）机会成本记入原则：因采用某一方案而放弃次优方案可能取得的收益，应从采用方案取得的收益中扣除。 项目投资中使用现金流量的原因 会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的。 （1）运用现金流量有利于在投资决策中考虑资金时间价值 （2）运用现金流量能客观地反映投资项目的经济效益 （3）在投资决策中现金流量状况比盈亏状况更重要 两大类投资分析法 二、项目投资决策评价指标 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。它是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。 1、投资回收期 2、投资收益率 3、净现值 4、现值指数 5、内部收益率 静态指标之一——投资回收期 定义：投资回收期是指收回投资项目初始投资额所需要的时间。 两种情况下的公式： 如果每年现金净流量相等，则用公式： 如果每年现金净流量不等，则用公式： 回收期N年累计净现金流量＝投资支出 即： 投资回收期=投资项目累计现金流量小于或等于零的年数