第9章旅游投资分析.ppt

职能工作组 财税组 法律组 管理模式组 技术组 人力资源组 ? 3、整合计划的实施阶段 4、并购整合评价与改进阶段 三、并购后整合策略分析思路????? 首先，需要认真分析并购后整合的内外部影响因素 ； 其次，根据并购双方面临的内部条件和外部环境因素，确定整合战略，并制定详细的整合计划。 再次，通过对并购各相关方面的整合，实现核心能力的提升和市场地位强化的整合目标，最终实现创造新增加值的并购战略目标 第三节 旅游企业并购绩效评估 企业并购绩效是指并购行为完成后，目标企业被纳入到并购企业中经过整合后，实现并购初衷、产生效率的情况。 并购是成功还是失败了，并购的目标是否实现了，并购是否发挥了预期的协同效应，是否加快了企业的发展进程，是否促进了资源的有效配置，这些问题都同并购绩效有关。 一、并购绩效的评价指标 1、偿债能力指标 流动比率； 速动比率； 资产负债率； 现金负债率 　　2、盈利能力指标 销售净利率； 净资产收益率； 总资产收益率 　　3、资产管理能力指标 存货周转率； 应收账款周转率； 固定资产周转率； 总资产周转率 　　4、主营业务指标 主营业务鲜明率＝(主营业务利润－其他业务利润)/利润总额 　　5、核心竞争力指标 客源市场占有率； 新产品研发能力； 市场拓展能力； 旅游产品吸引力 二、并购绩效评估方法 1、事件研究法 事件法对并购收益测定常采用非正常收益法： 如果AR0，则可认为井购是成功的，因为它为股东创造了额外的财富。 如果AR0，则可以认为并购是失败的，因为它使股东遭受了损失。 如果AR=O，则该项并购的成效属中性。 2、非财务指标评估法 非财务指标主要有： 游客满意率； 客源市场占有率； 雇员保持率； 员工培训比率； 新产品开发数量规模； 3、因子分析法 因子分析法” 以提高企业的盈利能力重点的企业并购绩效评估方法。 反映公司在并购后其盈利能力的变化的指标有 主营业务收入、主营业务利润率、净资产收益率和每股收益等。 运用因子分析方法对并购企业进行的实质研究结果明：混合式并购对提高上市公司的经营状况有明显的效果：纵向并购在并购前后的经营状况变化不大；而横向并购不但没有提高上市公司的经营状况，反而使其更加恶化。 4、贴现现金流量法 贴现现金流量法，又称为拉巴波特模型 贴现现金流量法是用未来一段时间内目标企业的预期现金流量以某一折现率的现值与该企业的初期现金投资相比较。 如果净现值等于或大于O，可以认为这一收购价格对并购方是可以接受的或有利的；如果净现值小于O，常常被认为是不可以接受的。 第九章 旅游企业并购实施 本章主要内容： 1、旅游并购交易 2、旅游并购项目接管整合 3、旅游并购绩效评估 第一节 旅游企业并购交易 1、协议转让 一、旅游企业并购交易实施方式 由于目前市场机制尚不完善，而并购交易涉及方案的设计、职工安置、债权、债务的处理，产权转让行为的报批、资产的评估等复杂情况，所以旅游企业并购交易往往选择协议转让进行交易。 但是《企业国有产权转让管理暂行办法》第十八条规定“经公开征集只产生一个受让方或者按照有关规定经国有资产监督管理机构批准的，可以采用协议转让的方式。采取协议转让方式的，转让方应当与受让方进行充分协商，依法妥善处理转让中所涉及的相关事项后，草签产权转让合同，并按照本办法第十一条的规定程序进行审议。”第三十条规定“对于国民经济关键行业、领域中对受让方有特殊要求的，企业在实施资产重组中将企业国有产权转让给所属控股企业的国有产权转让，经省级以上国有资产监督管理机构批准后，可以采取协议转让方式转让国有产权。” 大连经济技术开发区三洋实业公司与四川千佛山生态旅 游开发有限公司于2002年4月签订《股权转让协议》,由前者向后者转让其持有的四川湖山（000801）法人股份1690万股,转让价格为2.27元/股,转让总金额3830万元；公 司第二大股东深圳新中泰投资有限公司与四川千佛山生态旅游开发有限公司于 2002年4月签订《股权转让协议》,由前者向后者转让其持有的本公司法人股份 2246.4万股,转让价格1.3元/股,转让总金额2920万元。本次转让发生后四川千 佛山生态旅游开发有限公司共计持有本公司法人股份3936.4万股,占公司总股 本的29.81%,成为公司第一大股东；大连经济技术开发区三洋实业公司持有公 司法人股份3551.6万股,占公司总股本的26.90%,为公司第二大股东；深圳新中 泰投资有限公司不再持有本公司股份。 2、要约收购（Tender Offer） 要约收购是各国证券市场最主要的收购形式，它通过公开向全体股东发出要约，达到控制目标公司的目的。