福耀玻璃工业集团股份有限公司增发A股投资价值分析报告.doc

为中国人造一片自己的汽车玻璃 ——福耀玻璃工业集团股份有限公司增发A股投资价值分析报告 深圳市尊悦证券投资顾问有限公司  投资要点 朝阳产业——公司主营产品是汽车玻璃，属于汽车配件行业。2002年我国汽车产量同比增长38%；2003年上半年同比增长34%，其中轿车同比增长103%。中国汽车及配件产业已进入高速增长时期。 行业龙头——是国内最大规模、全球排名前7名的汽车玻璃制造商，在国内中高档市场拥有50%以上份额。“福耀”是行业内唯一的“中国驰名商标”。 只做玻璃——近10多年来只做玻璃，主营业务收入全部源于汽车玻璃。 骄人业绩——近3年加权平均净资产收益率分别为27.5%、28.4%、28.4%，总资产收益率分别为9.41%、9.02%、9.01%。2003年1-6月加权平均净资产收益率为18.98%，每股收益0.31元。 高速成长——近3年主营业务收入分别为7.54亿元、9.38亿元、11.24亿元，年平均增长率为22%。2003年1-6月主营业务收入同比增长61%，净利润同比增长71%。 现金为王——坚持“现金重于利润”的理念，近3年每股经营活动产生的现金流量净额分别为0.89元、0.50元、0.85元，超过同期的每股收益。近3年在收入年均增长22%的背景下，同期应收帐款年均增长率仅为11%。 国际品质——通过国际最权威的QS9000、VDA6.1产品质量体系的认证，标志着产品质量管理水平已经达到世界先进水平。获得2000年度福特汽车全球唯一汽车玻璃“优秀供应商金奖”，品牌为国际汽车界认可。  公司概况 福耀玻璃前身为创立于1987年的福建省耀华玻璃工业有限公司，1992年改制设立为股份有限公司。1993年6月10日，公司1159.64万A股在上海证券交易所上市交易。 截止2003年6月30日，公司总股本4.52亿元，总资产25.02亿元，净资产8.15亿元。 自设立以来，公司致力于实现“为中国人造一片自己的汽车玻璃”的抱负，坚持汽车玻璃的主营业务，产品从汽车维修配件玻璃，做到汽车配套玻璃，市场由国内做到北美，再到全球，结束了中国中高档汽车玻璃依赖外国的历史。 目前，公司在国内中高档汽车玻璃市场拥有50%以上的份额，在国际汽车玻璃配件市场拥有约5%的份额，是中国规模最大的专业汽车玻璃供应商，已成为在国内具有领导地位、在国际汽车界具有重要影响、具有较强竞争力的跨国企业集团。 公司所使用的“福耀”商标是中国汽车玻璃行业唯一的“中国驰名商标”。 2000年被全球最大汽车公司之一的美国福特汽车公司评为全球唯一的汽车玻璃“优秀供应商金奖”。 自2001年起，公司连续三年蝉联“福建省最具竞争力上市公司”第1名；被《新财富》评为2002年中国成长性上市公司百强之第4名；中证·亚商“中国最具发展潜力上市公司”50强之一；是上海证券交易所180指数样本股。 二、行业篇 汽车行业的高速增长为汽车玻璃提供了广阔的发展空间 1、汽车玻璃是汽车安全及美观的重要部件 汽车玻璃，即汽车用安全玻璃，是用优质平板玻璃经物理、化学等工艺深加工后，安装在汽车的各个部位，以提高汽车的安全性能、美观度及其他性能。 汽车玻璃产品一般分为夹层玻璃和钢化玻璃。夹层玻璃一般安装在汽车前风挡；钢化玻璃一般安装在汽车后风挡及侧窗。 汽车玻璃市场一般分为配于新车的配套市场（或0EM市场）、损后更换用的配件市场（或维修市场）。按照档次分类，可分为轿车、客车等使用的中高档产品市场和货车、农用车使用的低档产品市场。 由于涉及人身安全，各国对汽车玻璃的生产和使用，实行严格的产品认证制度。只有符合一定质量标准的产品，才能进行生产和销售。 汽车玻璃的消费，主要受汽车产量及保有量、购买能力、安全意识、法规等因素影响。 2、汽车行业发展趋势 我国汽车行业的迅猛发展，为汽车玻璃行业的发展提供了巨大的发展空间。 经历一个世纪的发展，全球汽车工业已进入成熟期：市场饱和，全球汽车年产量约7000万辆，全世界汽车保有量约5.5亿辆，全球人均拥有汽车0.1辆，美国人均为1辆。近年世界汽车年增长率为2%左右，而亚洲（日本除外）近年的年增长率已接近8%，成为世界汽车增长最快、最耀眼的市场。 我国汽车工业经过50年的发展，已拥有整车厂150余家，改装厂800多家，人均汽车拥有辆约为0.014辆，是世界平均水平的1/10，具有巨大的发展空间。 根据国际经验，人均收入达到4000美元的时期，是汽车工业发展的导入期。据有关调查统计，全国年人均收入超过4000美元（折合成人民币约3.3万元）的家庭超过700万户。以10万元/辆的经济型轿车为例，沿海等发达城市的R值已达到3（R=轿车价格/人均GDP。一般认为，R值为2-3时，是私人购买汽车高速增长时期），已经进入经济型轿车进入家庭时期。因此，从购买力水