第五章资本预算决策分析.ppt

单一时间段资金配给（例） 某公司正考虑五个投资机会ABCDE，具体情况如下表，公司只有75000美元资金，请问应当对哪些项目进行投资。 项目 要求的投资 净现金流入的现值 NPV A （25000） 28750 3750 B （10000） 10640 640 C （20000） 22801 2801 D （30000） 32230 2230 E （40000） 43807 3807 答案 如果没有资金配给，所有五个项目都可以投资。但是，五个项目在第0年的投资要求金额加起来是12.5万美元，超过了公司现有资金额。因此，应把这些项目按盈利指数排名。 A项目的盈利指数=28750／25000=1.15 B项目的盈利指数=10640 ／10000=1.06 C项目的盈利指数=22801／20000=1.14 D项目的盈利指数=32230／30000=1.07 E项目的盈利指数= 43807／40000=1.10 从盈利指数看，值得投资的项目依次是A、C、E、D、B 第四节　投资项目的不确定性分析 一、敏感性分析 假定其他条件不变的前提下，分析项目的净现值对某个主要变量变动的敏感程度。 敏感性分析通过了解项目的净现值对主要变量变动的敏感程度，以确定主要变量在多大范围内变动时，投资项目仍是可行的；还可根据净现值对各主要变量变动的敏感程度，提醒公司管理者应格外注意哪些因素的变化。 分析步骤 首先，以最可能出现的现金流量为数据，计算项目的净现值，这一净现值被称为“基础净现值”。 然后，依次改变影响净现金流量的一个主要变量，并计算其他条件不变时净现值的变化，以考察净现值对主要变量变动的敏感程度。 比较净现值对各个变量的敏感程度，从中找出影响净现值的最关键因素。 影响净现值的主要因素 影响净现值的主要因素（NPV取决于以下几个不确定的现金流） 净投资额 销售价格 可变成本 资本成本 敏感性分析实例 某公司拟推出新产品项目，据测算，在资本成本为12%、项目寿命为5年时，该项目的净现值为34万元。假定以NPV34万元和相应的其它条件（销售单价为360元、原材料成本为150元）为基准，通过对销售价格的原材料价格的敏感性分析可以了解影响该项目投资的最主要因素。 内容 销售价格 NPV 原材料价格 NPV 乐观估计 380 167 370 101 130 212 140 123 正常估计 360 34 150 34 悲观估计 350 -32 340 -98 160 -54 170 -143 分 析 从上表可知，无论是销售价格还是原材料成本，当出现悲观估计时，项目的NPV都成为负值。但销售价格相对于基准估计下降2.8%即由360降至350元时，NPV为负数；而原材料成本要上升6.7%即从150升至160元时，NPV才为负。可见，该项目对销售价格的敏感度相对较高。 上面的分析提示公司决策者要特别关注该新产品市场价格的变动。因为非常小的负面变化就可能使该项目无利可图。 敏感性分析的不足 敏感性分析依赖于决策者的主观判断和对于不确定性的态度。 激进型的经理人和谨慎型的经理人面对同样的结果可能作出完全相反的决策。 对于变量的乐观和悲观变化，不同的分析人员也会有不同的理解。 只是静态地考察了一个变量变化的后果，实质上是假设各变量都是独立变量，忽略了很多变量实际上是有联系的事实。 二、保本点分析 寻求项目投资净现金流量为0时的现金流入水平。 步骤： （1）计算净现金流量现值为0时的项目投产期每年的现金流入量 （2）根据第一步计算的现金流入量倒推每年的销售收入水平 （3）根据测算的销售收入水平，计算每年的产品销售量或产量。 　　一般，项目保本点的产量或销售量高于会计上计算的保本点水平。 三、概率分析 　 在资本投资方案的经济评价中，通过对所涉及的有关变量在一定范围内的可能分布进行概率分析，将会投资决策更接近于客观实际情况。 　　概率分析一般应用决策树分析法，通过分析投资项目未来积年各种可能的净现金流量及其发生的概率，计算投资项目的期望现值来评估投资项目。 　　这种分析方法全面地反映了投资项目的风险特征，但计算复杂。 。 例：A、B两项目每年税后净现金流量如表所示 年 A项目 B项目 T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5 (68000) 14000 16000 18000 20000 2500