第八章期权价值评估.ppt

5.无风险利率：无风险利率越高（假设股票价格不变），执行价格的现值越低。所以，无风险利率与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。 6.期权有效期内预计发放的红利：期权有效期内预期红利发放，会降低股价。所以，预期红利与看涨期权价值与成反方向变动，与看跌期权价值成正方向变动。 变量 欧式看涨期权 欧式看跌期权 美式看涨期权 美式看跌期权 股票价格 + - + - 执行价格 - + - + 到期期限 不一定 不一定 + + 股价波动率 + + + + 无风险利率 + - + - 红利 - + - + 一个变量增加(其他变量不变)对期权价格的影响 练一练 【例题1·单选题】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（　　）元。（2014年） A.5　　　　B.7　　 　　C.9　　　　D.11 【答案】B 【例题2?单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是（ ）元。（2013年） A.1 B.4 C.5 D.0 【答案】D 【解析】期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0。 【例题3?多选题】在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有（ ）。（2014年） A.标的资产价格上升　　　　　 B.期权有效期内预计发放红利增加 C.无风险利率提高　　　　　　 D.股价波动加剧 【答案】ACD 第八章：期权价值评估 第一节 期权的概念和类型 期权的概念 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 主要要点 含义 需注意的问题 期权是一种权利 期权合约至少涉及购买人和出售人两方。 持有人只享有权利而不承担相应的义务。 期权的标的物 期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。 期权出售人不一定拥有标的资产，可以“卖空”。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 主要要点 含义 到期日 双方约定的期权到期的那一天，在那一天之后，期权失效。 期权的执行 在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。 期权的类型 分类标准 种类 特征 按照期权执行时间 欧式期权 该期权只能在到期日执行。 美式期权 该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。 按照合约授予期权持有人权利的类别 看涨期权 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。 看跌期权 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 【教材例8-1】投资人购买一项看涨期权，标的 股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 1.到期股票市价小于或等于100 2.到期市价大于100并小于105 3.股票市价等于105 4.股票市价大于105 1.看涨期权 项目 计算公式 到期日价值 (执行收入） 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） 净损益 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值＋期权价格 ①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价小于执行价格，多头与空头价值：均为0。 多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定 【教材例8-3】投资人购买一项看跌期权，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 1.到期股票市价大于等于100 2.到期股票市价大于95小于100 3.股票市价等于95 4.股票市价小于95 2.看跌期权 项目 计算公式 到期日价值 （执行收入） 多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权到期日价