第六章金融市场与金融机构杰夫马杜拉双语课件.ppt

Money market货币市场 Money market securities 货币市场工具 货币市场交易的原因 政府从事：为了满足财政赤字 公司企业：为了扩展业务、发展事业 金融机构：给个人和企业贷款，可以发行新的证券偿还到期证券 货币市场证券受欢迎的原因：流动性 Investor in treasury bills 存款机构投资：为了获得收益和良好的流动性 个人投资：通过共同基金等渠道投资t-bill 公司企业投资：为了资金的流动性应对未预期开支 Pricing treasury bills 国库券价格 不付利息，折价发行 现值 面值 par value 计算 Treasury action 国库券拍卖 国库券购买方式：拍卖 竞争性报价：加高者得（优先购买） 非竞争性报价：平均报价 特点：到期时间越长价格越低（收益越高） 收益： 到期收益：面值-买价 不到期收益：卖价—买价 Estimating the treasury bill discount国库券贴现的估算 收益率和贴现率的区别 收益率一般高于贴现率 Commercial paper 商业汇票 金额：10万-100万 到期日 20-45 days 个人投资方式：投资于货币市场共同基金，其投资于商业汇票 一般选择持有到期 Ratings 商业汇票分级 根据公司的财务状况和现金流划分商业汇票的等级 货币市场共同基金一般投资于等级最高和次高的商业汇票 Credit risk during the credit crisis 信贷风险 一般来说商业汇票的违约风险很低 在金融危机中2008，雷曼兄弟的破产表明风险依然存在 Placement 发行 大企业为了交易成本降低，一般选择专门的交易商发行，（不选择在企业中专门设立部门） 成本一般为发行额1%的1/8 Backing commercial paper 商业汇票的担保 有资产支持的商业汇票的收益率可以稍微放低，低于无资产支持的商业汇票 大公司发行的商业汇票风险相对较低 根据信用额度决定发行情况 Estimating the yield 收益率的估算 不付利息，折价发行 收益率高于T-bill 风险也相对高 计算例子 交易成本一般包含在买价中 公司一般愿意发行商业汇票，因为成本较低 Commercial paper yield curve 商业汇票的收益曲线 商业汇票的收益曲线一般会影响发行和机构投资者的购买意愿 短期内商业汇票的曲线受利率的影响 Negotiable certificates of deposit 可转让存单 发行：大规模的商业银行、存款机构 购买：一般是机构投资者 到期日： 2周—1年 未到期可以在二级市场交易 Placement 发行 可以直接发行也可以由机构发行 可以直接购买也可以找交易商购买 Premium 溢价 收益率，稍高于T-bill（流行性稍低于T-bill） Yield 收益率 收益率的计算 未到期收益：卖价-买价 到期收益：发行利率 Repurchase agreement 回购协议 回购：卖出证券时约定时间购回 逆回购：买入证券时约定时间卖出（卖空的一种） 参与者：金融机构和非金融机构 到期日：1-15days、3个月、6个月 可以发行新的证券偿还到期证券 Placement 发行 电子渠道、网络发行 免交易费、实时交易 Impact of the credit crisis 信贷危机的影响 房价下跌、以房产为抵押的证券价格下跌（抵押物价值下跌）、投资者考虑到风险因素不愿意投资在回购协议上，资金紧张 Estimate the yield 收益率的估算 计算 Federal funds联邦基金 联邦基金利率概念 美联储通过调整资金流量影响短期利率，影响经济发展 一般市场利率盯住联邦基金利率 联邦基金利率一般高于T-bill利率 交易双方可以直接从美联储的账户操作借贷资金 参与者：商业银行 到期日：1-7天 作用：存款机构重要资金来源 Banker’s acceptances 银行承兑汇票 概念 作用：国际贸易间的支付 进口商支付一定的费用用于银行担保 持有：30-270天 可以持有到期，可以在二级市场交易 风险相对较小 收益稍高于T-bill 收益： 未到期：卖价-买价（一般为1%的1/8-7/8） 可以在货币市场交易 到期银行会支付给持票人相应的金额 风险：与NDC 相近，稍高于T-bill 有进口商和银行的双重保障，风险低 投资者（购买者）一般看重流动性和回报 Institutional use of money markets金融机构持对货币市场的利用 货币市场工具类型 表6.4 金融机构持有货币市场工具类型 表6.5 金融机构持有货币市场工