08第八章期权与期权投资.ppt

` 第八章 期权与期权投资 什么是期权? 期权（Option）是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。 期权合约，不仅事先约定买入或卖出某项资产的价格，而且还会约定买入或卖出该项资产的时间期限。 获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买方，必须付出代价； 出让这项权利的一方，是期权的立权人，需要在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时也会要求一定的补偿。 期权合约的要素 标的资产 执行价格 施权日 期权合约金额 期权费 期权的种类 看涨期权（Call option），又称买入期权，是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价格购买一定数量标的资产的权利。 期权的种类 欧式期权（European option）允许期权购买者在到期日执行权利。 期权的种类 股票期权是以股票为标的资产的期权。 指数期权是以股票市场指数为标的资产的看涨期权和看跌期权。指数期权不需要卖方在到期日交割指数，采用的是现金结算方式。 期货期权的购买者有以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。 利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种期限的财政债券的收益率为标的资产。 期权的特点 期权合约是一种权利与义务不对称的合约 期权买卖双方的风险与收益具有不对称性 期权买方需支付期权费，而期权卖方需要交纳保证金 期权价值与风险 期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额。 期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的部分。 期权价值与风险 案例 如果你持有执行价格为50元的A公司股票看涨期权，而股票现价为60元，那你可行使期权以50元买入A股票而同时以60元卖出，盈利10元，此时期权的价值为10元。但是，如果股价低于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。 如果你持有执行价格为50元的A公司股票看跌期权，而股票现价为40元，那你可以40元买入A公司股票，同时可以行使期权而以50与期权卖方进行交割，盈利10元，此时期权的价值为10元。但是，如果股价高于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。 期权价值的影响因素 标的资产的价格 执行价格 期权的到期期限 期权有效期内标的资产价格的波动率 期权有效期内的无风险利率 期权有效期内标的资产的预期收益 期权价值与风险 看涨期权与看跌期权的平价关系 期权价值与风险 看涨期权与看跌期权的平价关系 从前表可知，无论在执行日股价如何变化，该投资组合的价值均为0。由于上述投资组合为无风险投资组合，期末价值为0， 那么它的期初价值也必然为0，即： 相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平价定理。 期权的收益与风险特征 期权的收益与风险特征 期权定价模型 二叉树期权定价模型 期权定价模型 二叉树期权定价模型 期权定价模型 布莱克-舒尔斯期权定价模型 期权投资的意义 期权投资的保值、避险功能。投资购买期权就如同购买了保险，通过建立期权与标的资产的组合头寸，标的资产的损失可从期权头寸的收益中得到弥补，而标的资产的收益通过不执行期权而得到保留。 期权投资的盈利、杠杆功能。期权投资只需要以少量资金，支付期权费，便可以获得在未来时期买入或卖出大量标的资产的权利，给了投资“以小搏大”的机会，从而产生一种杠杆效应。 几种常见的期权组合投资策略 保护性看跌期权 买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。 几种常见的期权组合投资策略 抛补的看涨期权 案例：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现价为每股100美元。基金经理打算在股价涨到110美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？ 策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。 几种常见的期权组合投资策略 同价对敲 案例：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？ 策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。 几种常见的期权组合投资策略 异价对敲 是不同执行价格或不同到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合，有些期权是多头，有些期权是空头。 根据组合中期权的参数的差异，异价对敲可分为两种基本类型： 垂直组合，又称价格异价对敲，指同时购进和卖出具有不同执行价格、相同到期时间的期权； 水平组合，又称时间异价对敲，指同时购进和卖出具有不同到期时间、相同执行价格的期权。 END 期权损益