第十一章汇率决定理论.ppt

第十一章 汇率决定理论 授课老师：刘伟全 E-mail: weiquanliu@126.com 引言 汇率决定理论是西方外汇理论的核心，也一直是国际经济学中最活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断的发展。本章着重介绍一些有代表性的汇率决定理论。 第一节 汇率决定的基础 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价理论 第一节 汇率决定的基础 一、金本位制度下的汇率决定 金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一战前，盛行金币本位制-典型。英国于1816年率先实行，后德法美日等国。 特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。 金铸币本位制度下汇率的确定 铸币平价：两个实行金币本位制度的国家货币单位的含金量之比。 两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础，“铸币平价”则是它们汇率的标准。 金铸币本位制度下汇率的波动 外汇市场的实际汇率，由外汇的供求直接决定，环绕着铸币平价上下波动。 在金币本位制度下，汇率的波动不是漫无边际的，而是大致以“黄金输送点”为其界限。 铸币平价 例如，在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0016格令（123.27447×0.91667）；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）。则：?????????? ??? 黄金输送点 定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。 这一机制可表现为：　1.如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇票支付的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。　2.如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇票收入的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。　3.这种金本位之下，各国货币的自动调节机制使得汇率保持了比较稳定的状态。 二、纸币下汇率决定与调整 金本位制度崩溃后，实行纸币制度，纸币成为国家强制流通的价值符号。纸币的发行不再受黄金数量的制约，纸币不能自由兑换黄金。含金量的规定实际上形同虚设。这样，纸币流通条件下两国货币之间的兑换比率就以它们各自法定含金量之比为基础。 价值量或购买力 按马克思的货币理论，纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。纸币所代表的价值量或纸币的购买力，是决定汇率的基础，并且汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济条件影响。汇率的影响因素有六方面。 1、物价和通货膨胀率的差异 在纸币制度下，两国货币的汇率仍取决于它们各自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就要上升；反之则下跌。 通胀差异是决定汇率的长期因素 一国物价水平上涨，将导致其出口商品在国际市场上竞争能力的削弱，使出口减少、进口增加，使该国货币贬值。另外，物价的上涨会使实际利率下降，引起资本外流，进一步影响到人们对本币贬值的预期。而一旦人们预期本币将产生贬值，会加速货币替换，使预期贬值变为现实。 2、国际收支状况 从外汇的最终供给和需求角度看，一国外汇的供给和需求体现着国际收支平衡表所列的各种国际经济交易引起的资金流动。因此逆差意味着在外汇市场上外汇供不应求，结果是外汇汇率升值，本币汇率贬值；反之，顺差则意味着外汇供过于求，外汇贬值。 3、经济增长情况 经济增长实力增强，影响多方面： 首先，经济增长率较高意味着收入较高，由收入引致的进口较多，不利本国国际收支。 其次，一国经济增长率较高也意味着该国劳动生产率提高较快，产品成本降低较快，可改善本国出口，增加外汇供给。 第三，一国经济增长率较高又意味着投资利润率较高，可吸引国外资金流入，改善资本项目收支。 一般说来，高经济增长率短期内由于贸易收支问题可能会不利于本币汇率，但长期是支持本币成为硬通货的因素。 4、国内外利率水平的差异 利率相对提高，资本流入套利，改善资本账户收支，本币升值；反之则贬值。利率差异的影响重要。 美元汇率变化与利率密切相关。1979年起美国利率大幅上升，资本涌入，美元汇率上升。这从另一个角度解释了为什么在通货膨胀率较高时，美国仍能有升值的美元。 5、汇率政策和外汇市场干预 1944年布雷顿森林体系的干预。 197