第十章利率期货.ppt

期货投资学 第十章 利率期货 第十章 利率期货 第一节 利率与利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货套期保值策略 第四节 利率期货投机和套利策略 第一节 利率与利率期货概述 一、利率概述 （一）利率的一般概念范畴 （二）影响利率的因素 1、政策因素 （1）财政政策 扩张性的财政政策，通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，造成对资金需求的增加，市场利率将上升；紧缩性的财政政策，通过财政分配活动来减少和抑制社会的总需求，会造成对资金需求的减少，市场利率将下降。 （二）影响利率的因素 1、政策因素 （2）货币政策 扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，市场利率会下降；紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，市场利率也随之上升。 （3）汇率政策 一国政府一般通过利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。汇率将通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。 （二）影响利率的因素 2、经济因素 （1）经济周期。在经济周期的不同阶段，商品市场和资金市场的供求关系会发生相应的变化，包括财政政策和货币政策在内的宏观经济政策也会随之作出相应调整，从而对市场利率水平及其走势产生重要影响。 （2）通货膨胀率。通货膨胀率的高低不仅影响市场利率的变化，而且影响人们对市场利率走势的预期。市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。 （3）经济状况。经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率会上升；经济增长速度放缓，社会资金需求相对减少，市场利率会下跌。 （二）影响利率的因素 3、全球主要经济体利率水平 由于国际间资本流动十分频繁，一国的利率水平很容易受到其他国家或经济体利率水平的影响。 4、其他因素 企业对货币的需求； 个人收入和消费信贷的变动等。 第一节 利率与利率期货概述 二、债券概述 （一）债券的基本要素 1、债券的面值； 按面值发行（附息债券）；贴现发行（零息债券） 2、债券的票面利率； 3、债券的还本期限； 4、债券的偿还方式。 二、债券概述 （二）债券的市场交易价格 债券价格 = 债券年利息收入/市场利率 例：某1年期债券面值为1000元，票面利率为8%，市场利率为10%； 该债券的市场交易价格应为1000×8%/10%=800元 若市场利率为5%，债券价格则为1000×8%/5%=1600元 二、债券概述 （三）债券的收益率 1、票面收益率 =债券年利息收入/债券面值 2、直接收益率（即期收益率） =债券年利息收入/债券市场价格 例：某债券面值100元，市场价格为95元，年利息为8元，则即期收益率=8/95=8.42% （三）债券的收益率 3、实际收益率（到期收益率） （1）认购者收益率 =（到期本息和-发行价格）/（偿还期×发行价格） 例：某债券面值为100元，发行价格为98元，票面利率为10%，偿还期为5年。 认购者收益率=（100 ×10% ×5+100-98 ）/（5 ×98）=10.61% （2）投资者收益率 =（到期本息和-购入价格）/（剩余年数×购入价格） 二、债券概述 结论： 市场利率 债券价格 债券收益 市场利率 债券价格 债券收益 第一节 利率与利率期货概述 三、利率期货的产生和发展 （一）规避利率风险的客观需求 案例：某公司3个月后将需要100万投资某项目，由于利率可能的变化，使得该公司当前或未来借入这笔资金都面临着利率风险。 三、利率期货的产生和发展 （二）规避利率风险的具体措施 1、远期利率协议 （1）定义：是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内，按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 （2）原理 如果实际利率上升，即实际利率高于协议利率，则协议的卖方（贷方）向买方（借方）支付； 如果实际利率下降，即实际利率低于协议利率，则协议的买方（借方）向卖方（贷方）支付； （二）规避利率风险的具体措施 2、利率期货合约 （1）定义：是指双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买卖一定数量的某种长短期债务凭证的可转让的标准化协议。 （2）原理 具体方案：在期货市场上用利率期货做空头套期保值。 如果市场利率上升，则债券价格下跌； 于是，借款人在借贷市场上成本上升（亏损），但在期货市场上盈利。 如果市场利率下跌，则债券价格上升； 于是，借款