第四章中长期融资.ppt

* （四）债券的发行价格 债券的发行价格，是指债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。 在实务中，公司债券的发行价格通常有3种情况：溢价发行、平价发行、折价发行。 债券发行价格=债券面值的现值+各期利息的现值 P= M×(P?F，i，n)+M×r×(P?A，i，n) 影响债券发行价格的基本因素主要有？ * 影响债券发行价格因素? 影响债券发行价格的基本因素主要有： 债券面额（正比） 票面利率（正比） 市场利率（反比） 债券期限（反比） * 练习 若发行面值为100元，票面利率10%，5年期的债券， 每年年末付息，到期一次还本。 计算：三种市场利率下的债券发行价格？（按年付息） 0 1 2 3 4 5 10 10 10 10 10 100 市场利率 10% 5% 15% （P/A，10%，5）=3.7908 （P/A，5%，5）=4.3295 （P/A，15%，5）=3.3522 （P/F，10%，5）=0.6209 （P/F，15%，5）=0.4972 （P/F，5%，5）=0.7835 P=? * 当　市场利率＝票面利率　　　　平价发行（100元） 　　　10% 10% 当　票面利率 市场利率 溢价发行（121.65元） 　　　 10% 5% 当　票面利率市场利率　　　　 折价发行（83.24元） 10% 15% 练习： 当债券的票面利率小于市场利率时，债券应（ ） A．按面值发行 B．溢价发行 C．折价发行 D．无法确定 C 练习： 某债券面值为1000元，票面年利率为10%，期限5年，每半年支付一次利息。若市场利率为10%，则其发行价格将 （ ）。 A．高于1000 B．低于1000 C．等于1000 D．无法计算 A （五）债券筹资的优缺点 优点主要有： （1）资金成本低于发行股票； （2）可以发挥财务杠杆作用； （3）保障股东控制权； （4）便于调整资本结构。 缺点主要有： （1）财务风险高； （2）限制条件多； （3）筹资额有限。 * （六）、可转换债券概述 可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。 可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。 * 可转换债券特征 可转换债券具有债权和期权的双重特性。 可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点： 1.债权性 2.股权性 3.可转换性 上不封顶，下可保底 * 可转换债券具有双重选择权的特征： 一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本； 另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。 1、可转换债券要素 （1）.有效期限和转换期限 有效期限,从发行之日起至偿清本息之日止的存续期间. 转换期限,转换为普通股票的起始日至结束日的期间. 可转换公司债券的期限最短为1年，最长为６年，自发行结束之日起６个月方可转换为公司股票。 （2）.票面利率或股息率 一般低于相同条件下不可转换债券的利率。 半年或１年付息１次，到期５个工作日内应偿还本金及最后一期利息。 （3）.转换比例或转换价格 转换比例＝可转换债券面值／转换价格 转换价格＝可转换债券面值／转换比例 某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为： 1000÷25=40 （股） 即每份可转换债券可以转换40股股票。 （4）.赎回条款与回售条款 赎回是当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。 回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。 （5）.转换价格修正条款 当发行人股份发生变动，对转换价格所做的必要调整。 * * 2、可转换债券筹资的优缺点 1.优点 有利于降低资本成本 有利于筹集更多资本 有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失 * * 2.缺点 转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 ； 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力； 若可转换债券转股时股价