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第四章 衍生市场 对衍生市场总的认识 一个农场主的命运完全掌握在他的农作物收割时农作物现货市场价格手中。如果在播种时就能确定农作物收割时卖出的价格，农场主就可安心致力于农作物的生产了。而作为以该农作物为原料的加工企业主希望锁定价格上涨的风险。远期合约正是适应这种需要而产生的。 远期合约是非标准化合约。由于其流动性差、信息不对称、违约风险高等缺陷而无法满足人们急剧增长的需要，金融期货交易应运而生。 运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 第一节? 金融衍生工具(derivative security)的含义和特点 也称为或有债权（contingent claims），是指在原生金融工具（underlying variables）基础上派生出来的,其价值依赖于相关原生性金融工具的金融产品。 金融衍生工具的特点 衍生工具的分类 一、按标的物的性质 衍生工具的分类 二、 按照交易方法交易性质 金融衍生工具市场 金融衍生工具市场的参与者 第二节 金融远期市场 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 远期价格vs.交割价格 远期价格 vs. 远期价值 远期合约的优缺点 二、金融远期合约的种类 1、远期利率协定---术语 买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 一个例子 “1?4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。 起算日是2009年4月7日星期四，而结算日则是2009年5月8日星期一（5月7日为非营业日），到期时间为2009年8月8日星期一，即92天。 在结算日之前的两个交易日（即2009年5月5日星期五）为确定日，确定参照利率。我们假定参照利率为5.50%。这样，在结算日，由于参照利率高于合同利率，名义贷款方就要支付结算金给名义借款方。 1、远期利率协定---结算金计算 参考利率（确定日的市场利率）合约协定的利率，合约的卖方就要向买方支付一笔现金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。 参考利率合约协定的利率,合约的买方就要向卖方支付一笔现金 1、远期利率协定---结算金计算 在远期利率协定中的结算利率通常是根据名义贷款和借款期的前两个营业日的特定参考利率决定的。 由于是在贷款开始而不是结束时才付款，故，结算支付的金额就必须按照当前市场利率贴现为现值。 远期期限 1、远期利率协定---结算金计算 远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。 远期利率是由一系列即期利率决定的。一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得： 连续复利 假设 是连续复利的利率， 是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有： 或 这意味着： （4.3） （4.4） 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为： 3、远期利率协议的功能 第三节 金融期货市场 大连豆油期货合约  金融期货交易的制度性特征---保证金制度和每日结算制 保证金的由来：交易所组织交易以便最大程度上减少合约违约的情况，是期货市场交易安全的重要保证。 初始保证金：投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量。由经纪人来决定，一般为标的资产价值的5%-10%。 盯市：每天交易结束时，保证金帐户会根据期货价格的升跌进行调整，以反映投资者的浮动盈亏。 维持保证金：为了确保保证金帐户的资金余额在任何情况下都不会为负值，设置了维持保证金(75%初始水平的）。 例子 投资者于1996年6月3日与其经纪人联系，打算购买两张纽约商品交易所1996年12月份的黄金期货合约。假定当前的期货价格为每盎司$400。合约规模为100盎司。 假若保证金率为5%。初