第四章资本成本与结构.ppt

留存收益资本成本的计算 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。　　A.10.16% B.10%　　C.8% D.8.16% 【答案】 A【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。 某公司普通股目前的股价为10元每股，筹资费率为为8%，刚刚支付的每股股利为2元每股，股利固定增长率为3%，则该企业留存收益筹资的成本为多少? 练习 小结 五种筹资方式资本成本排序（小 大） 筹资方式 资本成本 注 意 长期借款 债券筹资 1、Ib用面值和票面利率算；2、P为发行价格。 优先股 留存收益 Ks=D1 / Pc + g 1、D1为预期的年股利； 2、不考虑筹资费用。 普通股 1、D1为预期的年股利； 2、PC为普通发行价格。 KC=RF+β（Rm-RF） 三、加权平均资本成本（综合资本成本） 综合资本成本：是企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。 综合资本成本是以各项资本成本在企业总资本中所占比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，计算公式： KW:加权平均成本； Kj：第j种个别资本成本 Wj:第j种个别资本占全部资本的比重 权数的选择：可用账面价值、市场价值和目标价值权数 例：某企业账面长期资金500万元，其中长期债券100万元，应付长期债券50万元,普通股250万元,保留盈余100万元;其成本分别为6.7%、9.17% 、11.26% 、11%，该企业的加权平均成本为： 【练·计算分析题】某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%。 （2）按溢价发行债券，债券面值总额14万元，溢价发行价格总额为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。 （3）发行普通股40万元，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。 （4）其余所需资金通过留存收益取得 要求： （1）计算债权资本的个别资本成本； （2）计算股权资本的个别资本成本； （3）计算该企业平均资本成本。 【答案】 （1）银行借款资本成本=7%×（1-25%）/（1-2%）=5.36% 债券资本成本=[14×9%×（1-25%）]/[15×（1-3%）]=6.49% （2）普通股资本成本=[1.2/10×（1-6%）]+8%=20.77% 留存收益资本成本=1.2/10+8%=20% （3）企业平均资本成本 =5.36%× +6.49%× +20.77%× +20%× =16.82% 四、边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 在现实中，边际资金成本通常在某一筹资区间内保持稳定，当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，资金成本就会提高。因此，边际资本成本也可以称为随筹资额增加而提高的加权平均资金成本。 在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上会引起资本成本怎样的变化，这就要利用边际资本成本来决策。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时使用的加权平均成本。 计算步骤： （1）计算筹资突破点：是指在保持某资本成本率不变的条件下，可以筹集到的资金总限度。在筹资突破点范围内，原来的资本成本率不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。 筹资突破点= 可用某一特定成本筹集到的某种资金最大额 该种资金在资本结构中所占的比重 （2）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。资本成本成本，即可得到各种筹资范围内的边际资本成本。 【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。 资金种类 新筹资额（万元） 资金成本 长期借款 40万以下 40万以上 4% 8% 普通股 75万元以下 75万元以上 10% 12% 解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元）　　普通股的筹资总额分界点＝75