第四章资本结构决策.ppt

权益性资本筹资（股权性筹资） 股票融资 非股票形式的融资（投入资本） 留存收益 负债融资 长期借款 债券融资 资本结构决策（ 资本成本和资本结构） 本章属于重点章节, 本章主要介绍最佳资本结构的确定，从章节内容来看，资本成本的确定是基础，杠杆的确定、最优资本结构的确定是重点。同时要掌握资本结构的基本理论。 第一节 资本成本的测算 第二节 杠杆利益与风险的衡量 第三节 资本结构的理论 第四节 资本结构决策分析 第一节　资本成本 一、资本成本概述 含义： 是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。 它是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的重要性加权计算的平均数。 2. 决定资本成本高低的因素: 总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模  投资人要求的必要报酬率=无风险收益率+风险附加率 总体的经济环境所影响的是无风险收益率 无风险收益率包括纯粹利率、通货膨胀附加率。 风险附加率受后三个因素的影响 [例]以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。　 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 【答案】ABC  二、个别资本成本 内容：筹资费（手续费、发行费） 使用费（利息、股利） 筹资费的处理方式：作为筹资开始时扣除 基本公式 （一）债务成本 １、借款资本成本率的测算 例：６－１；６－４ ２、债券资本成本 税前资本成本 税后资本成本 公式 例： 某公司长期债券的面值１００元，票面利率是11%，平价发行，期限３年，每年付息，到期一次还本，则该债务的税前成本为多少？税后成本为多少？ 如手续费为２％，溢价发行，价格为１０５元，则税前成本、税后成本为多少？如采取折价发行，发行价格９５元，则税前成本、税后成本为多少？ （二）权益资金的资本成本的确定 （留存收益成本、普通股成本） （1）股利模型 股利逐年稳定增长： 　K股=[D1/P0×（1-f）]+g 股利恒定： K股=D/P0×（1-f） 非固定成长股：逐步测试 （2）资本资产定价模型法—按照“资本资产定价模型”公式计算 　股票资本成本=股东要求的必要报酬率=Rf+β×（Rm-Rf ） （3）风险溢价法—在债券投资者要求的收益率上再加上KS=Kb+RPc 　式中：Kb—债券成本； RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价  优先股资本成本率的计算 ６－１１ 　[例]公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为 l1%，则维持此股价需要的股利年增长率为（　）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34% 答案：B  　通常情况下个别资本成本的比较：　　借款债券优先股留存收益普通股 三、综合资本成本率（加权平均资本成本） 加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。  计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 　[例题]：某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（　）。 A.目前的账面价值 B.目前的市场价值 C.预计的账面价值 D.目标市场价值 答案：D 某公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1200万元，留存收益800万元。其他有关信息如下： （1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为7％，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为950元/张，发行费用为每张债券50元； （2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为2，该股票收益率的标准差为4； （3）国库券的利率为5％，股票市场的风险附加率为8％； （4）公司所得税率为25％； （5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为5％。 要求： 计算债券的税后成本； （2）按照资本资产定价模型计算普通股成本； （3）按照风险溢价法计算留存收益成本； （4）计算其加权平均资本成本。  第二节　杠杆原理 公司金融中杠杆的含义：指由于存在固定性的成本费用，使某一个变量较小的变动能够引起另一个变量较大的变动。 一、 经营风险与财务风险