管理者私人收益_产权性质与企业环保投资_考虑制度压力的影响_田双双.pdf

理论与探索 □ 管理者私人收益、产权性质与企业环保投资 ——考虑制度压力的影响 田双双，李 强（副教授） 【摘要】本文以2008 ~ 2014 年重污染行业上市公司为研究对象，研究了管理者私人收益与企业环保投资的关系，并分 析了其在不同产权性质企业中的差异性。在此基础上，进一步研究环境规制对二者关系的调节作用。研究发现：管理者私 人收益与企业环保投资负相关，表现为管理者薪酬收益和持股收益越高，企业环保投资越低；相比于国有企业，非国有企 业管理者私人收益对环保投资的负面影响更大；环境规制能够降低管理者私人收益与企业环保投资的负相关性，表明制 度压力是抑制管理者自利行为的重要因素。 【关键词】管理者私人收益；企业环保投资；产权性质；环境规制 【中图分类号】F276.6 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994 （2016）21-0021-6 一、引言 其他利益相关者的利益总存在一定程度的偏离。在这种情况 近年来，环境问题的恶化已引起社会各界的广泛关注， 下，管理者有意愿也有机会利用信息优势和控制权来获取私 国家不断加大环保投资力度，然而雾霾、水体富营养化、河流 人收益，即管理者私人收益会影响其决策。对此，实证研究也 污染等环境污染事件依然屡见不鲜。在十二届全国人大三次 给出了大量的经验证据（吴育辉和吴世农，2010 ；王清刚和胡 会议记者会上，国家环保部部长陈吉宁在回答中外记者提问 亚君，2011 ；肖继辉和孟婷，2015 ）。 时表示：“我国环境问题仍然十分严峻，已经成为我国全面实 鉴于当前鲜有从管理者私人收益角度分析企业环保投 现小康社会的瓶颈问题。” 资的研究，本文以我国2008 ~ 2014 年重污染行业上市公司为 现有研究发现，我国环保投资效率低下，环保投资结构 研究对象，实证检验管理者私人收益与企业环保投资的相关 和环保投融资体制有待改进（颉茂华等，2010 ）。企业作为环 性，并分析其在不同产权性质企业中的差异。在此基础上，进 境污染的主体，其环保投资会更具针对性。可见，加大企业环 一步研究环境规制对二者关系的调节作用。本文为企业环保 保投资是解决环境污染问题的重要途径。现有关于企业环保 投资影响因素研究提供了新的视角，丰富了管理者私人收益 投资驱动因素的研究主要围绕环境规制展开（Kesidou and 经济后果的研究文献，为更好地发挥环境规制作用、优化企 Demirel ，2012 ；Yang et al. ，2012 ），但关于环境规制与企业环 业环保投资行为提供了新的经验证据。 保投资关系的研究结论并不一致。有文献发现环境规制与企 二、文献回顾与研究假设 业环保投资之间存在正相关关系（Kesidou and Demirel ， 现代企业的特征是委托代理制，投资者委托管理者经营 2012 ；姜锡明和许晨曦，2015 ），也有研究认为两者并不是简 企业，由于信息不对称，投资者无法获得关于管理者真实而 单的线性相关关系，而是一种非线性关系（Leiter et al. ，2011 ； 充分的信息，只能根据市场对管理者价值的评估结果来决定 唐国平等，2013 ）。需要指出的是，环境规制是影响企业经营 其报酬。在这种情况下，管理者影响评价指标的主要行为之 发展的外部因素，必须作用于企业内部因素，即通过改变企 一就是选择次优的短期项目，努力增长公司当前业绩（公司 业管理者面临的激励和约束条件来影响其投资决策，造成上 当前的业绩往往成为经理人能力未知下的一个重要评价依 述研究结论差异的原因是可能是忽视了管理者的异质性。上 据），从而帮助自己在下一期获得更高的工资与福利（吴战篪 市公司的委托代理制导致管理者享有信息优势，而管理者和 和李素银，2012 ）。环保投资是一种包含经济效益、生态效益 【基金项目】国家社会科学基金项目“环境规制推动高耗能产业升级的机制、绩效与政策研究”（项目编号：14CJY079 ）；