定向增发中的资产注入与利益输送方式研究_郑艳秋.pdf

公 司 治 理 FRIENDS OF ACCOUNTING 定向增发中的资产注入与利益输送方式研究* 郑艳秋 1 江 涛 2 姜 薇 2 1.西华大学 2.西南财经大学 【摘 要】股权分置改革 以来，定向增发 由于其发行门槛低 、定价灵活、募集资金额度 自由等独特优势逐渐成为我 国资本市场 中上市公司股权再融资的主要方式之一。文章对我 国三种股权再融资方式加 以对 比，分析了定向增发资产注入 的动 因、现状 以及 其 中的利益输送方式，为定向增发资产注入进一步研究提供理论基础 。 【关键词】定向增发 ； 资产注入 ； 利益输送 中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）07-0032-05 股权分置改革以来，定向增发已逐渐成为我国资本市 险。定向增发的发行对象是由上市公司自主选择的，不仅 场中上市公司股权再融资的主要方式之一。从证监会统计 可以达到上市公司的某些特定目的，还能有效避免其他两 数据可以看出，2011年我国共有190家A股上市公司完 种再融资方式可能出现的认购不足而导致融资量不足的 成定向增发，共募集资金4533.32亿元，当年A股市场股 现象。 权再融资总额为5087.33亿元。2012年成功完成定向增 2.盈利要求无限制。无论是公开增发还是配股，都对 发的A股上市公司有231家，募集资金3627.73亿元，A 上市公司在近三年的盈利作出了要求，而定向增发则没有 股市场股权再融资总额为3853.47亿元。2013年共有这种规定。因此，即使是亏损的公司也可以利用定向增发 410家A股上市公司完成定向增发，共募集资金3591.74 进行再融资。 亿元，当年A股市场股权再融资总额为4147.91亿元。总 3.融资规模无限制。公开增发和配股都有融资规模的 体来看，我国的定向增发市场呈繁荣态势，且定向增发家 限制，公开增发不能超过上一年净资产值，配股不能超过 数成增长趋势。上市公司青睐定向增发的原因是定向增发 原有股本的30%，而定向增发的融资规模没有限制，融资 相比于公开增发、配股具有发行门槛低、发行时间短、发行 额可以达到原有净资产值的数倍。 成本低、定价灵活、募集资金额度自由等独特优势。 4.认购方式多样性。三种股权再融资方式中，只有定 向增发可以用非现金资产方式来认购发行新股，而公开增 一、定向增发、公开增发、配股三种股权再融资方式 发和配股都需要使用现金认购。使用非现金资产认购增发 对比 新股为上市公司引入战略投资者、大股东注入优质资产、 定向增发、公开增发、配股是我国资本市场中常见的 促成上市公司整体上市提供了必要条件。 三种股权再融资方式。定向增发，也叫非公开发行股票，在 5.发行频率和发行后的盈利水平无限制。公开增发 海外通常称为私募。公开增发是指上市公司通过证券市场 和配股对发行频率分别作了距前次发行不少于一年和 公开向社会广大投资者发售股票募集资金的行为。配股是 一个会计年度的要求，定向增发则不受这种规定限制， 上市公司通过证券市场向原股东发行新股筹集资金的行 但实际上一年增发两次及以上的上市公司几乎没有。公 为。这三种再融资方式的发行对象、发行条件、发行定价各 开增发和配股都对发行后的盈利水平作了最低要求，定 不相同，用表格对这三种方式作对比如表1所示。 向增发没有盈利要求，定向增发完成后上市公司可以处 由表1可以看出，定向增发相对于其他再融资方式具 于亏损状态。 有独特的优势： 定向增发虽然具有较多优势，但是也有其劣势。定向 1.发行对象可以自