《财务诡计》之读后感.pdf

《 财务诡计 》之读后感 Zhoujiliang 在收到机械工业出版社华章公司石美化编辑赠送的《财务诡计》 一书后，笔者花费数天时间认真研读了该书。以下就是笔者对于该书 的一些感想。 一、会计虽是小乘之术，但其于金融结合后，便大幅增加了财报 阅读者的难度。 该书第六章提及房利美公司在2006 年对其财报进行重述金额高 达60 亿美元，而其中一项原因就是该公司在1998 年-2004 年期间未 对其购买的住房抵押贷款证券（MBS) 按照市场利率变动情况进行加 速溢价摊销处理，导致严重虚增公司利润。 由于该书主旨为如何发现各类财务欺诈手段，所以未对涉及金融 产品——固定收益类证券定价机制进行背景介绍，因此该章节只是简 单的说明了抵押贷款证券的市场价值与利率呈现反向走势以及借款 人提前偿还房贷将引发房利美公司加速摊销购买溢价。如果该书阅读 者想要较为彻底的理解该公司的财报问题，则需要辅以一定的金融背 景知识。 1、美国抵押贷款证券形成过程的简要说明： 1-1、房屋购买者向各类住房贷款机构申请住房贷款； 1-2、住房贷款机构审核后发放给房屋购买者住房贷款，同时双 方约定：房屋购买者拥有提前还款的权力； 1-3、住房贷款机构出于流动性、久期和风险管理的考虑，将住 房贷款通过SPV出售给房利美等相关机构； 1-4、房利美等机构购买了这些MBS后，再通过分割、组合和打 包手段将MBS转换为各类担保债务凭证（CDO）； 1-5、各类投资机构根据自身的风险偏好，购买这些CDO。 2、房利美购买MBS产生折（溢）价的会计处理问题： 当房利美从住房贷款机构手中购买了这些MBS时，由于市场利 率低于当时的贷款利率（参见图1），因此房利美购买MBS 时就产生 了购买溢价。按照SFASNo.91《 AccountingforNonrefundableFees and CostsAssociatedwith Originating orAcquiringLoans andInitial DirectCostsofLeases 》的要求, 房利美需要在MBS 存续期间对这些 溢价进行摊销处理。 图1、美国2000 年-2007 年联邦基准利率走势图 3、住房借款人提前归还贷款所引发MBS价格凹性扭曲： 由于此类住房贷款赋予了住房借款人提前偿还贷款的权力，因此 对于房利美公司来说，这些MBS的价格曲线在跨越一个基准利率后， 当利率开始下跌时呈现凹性扭曲，即利率下跌所带来的价格上涨幅度 小于那些具备凸性债券的上涨幅度，所以MBS 的价格凹性扭曲将会 减少房利美的相对投资收益，参见图2。 图2. MBS的凹性表现 4、借款人加速还款大幅降低了MBS 的久期 由于住房借款人提前归还贷款的速度超出了原先的预计，导致了 该类MBS的久期大幅缩短（参见图3），因此房利美公司必须按照 SFASNo.91 对其当初购买MBS产生的溢价部分进行加速摊销并且 计入相关年度的费用之中。 图3、还款速度与MBS平均存续年限表 注: PSASpeed 是美国公众证券协会（Public SecuritiesAssociation， PSA）设置的MBS 提前偿还比例。 小结：房利美公司正是通过操纵MBS 的摊销年限，蓄意减少了相 关财报期间的摊销费用，从而达到了其虚增利润的目的。 二、道高一尺、魔高一丈。 随着诸多公司不断的采用各类财务手法以美化公司运营状况，美 国监管机构也是与时俱进，不停的修订会计准则和上市监管准则。于 是，监管者与被监管者始终在进行着一场旷日持久的“猫鼠互斗”游 戏。 该书中引用的许多案例都提到20世纪70年代至90年代末许多 公司利用公司并购和重组的机会乘机提取各种秘密重组费用（俗称： 甜蜜罐），以达到在未来财年中释放利润的目的。 FASB针对此类情况，推出了ASC420《 Exit orDisposalCost Obligations 》以应对此类情况：对于公司并购和重组时计提的各类 重组费用做了较为严格的限定。 例如：对于并购重组中的一次性雇员辞退费的确认，只有全部符 合以下五条规定时，公司在管