债券正回购收益率测算.doc

债券正回购收益率测算 一、以100万资金买成300万债券，放大2倍为例：1、标的债券基本信息：10楚雄债122883，票息6.08%，现全价98元（净价97.7元，利息0.3元），折算率0.9，期限5年； 2、交易所对于债券回购账户的基本规则：1、杠杆不能超过5倍；2、标准券使用比例不能超过90%； 二、 客户于2012年11月1日进入债券回购交易，具体各项交易情况如下（暂不考虑交易佣金）：第一步：100万全价98元买入122883债券，总计买入10200张，剩余400元现金；（买入债券客户自行操作） 第二步：10200张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=10200张*折算率0.9=9180张；（债券入库由柜台操作） 第三步：根据交易所对于标准券使用的规定，不能超过90%，库内可使用的标准券=9180*90%=8262张，由于回购交易10万一个单位，即1000张起，所以可用最大为8000张，通过204001，质押8000张标准券，以3%的价格融到80万现金，另客户标准券剩余262/0.9=291张；（计算及融资操作由柜台进行） 第四步：融资后账户现金=800000+400=800400元，继续全价98元买入122883债券，总计买入8100张，剩余6600元现金；（买入债券客户自行操作） 第五步：8100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=8100张*折算率0.9=7290张，加上之前剩余的291张，总计7581张；（债券入库现由柜台操作） 第六步：根据交易所对于标准券使用的规定，不能超过90%，库内可使用的标准券=7581*90%=6822张，由于回购交易10万一个单位，即1000张起，所以可用最大为6000张，通过204001，质押6000张标准券，以3%的价格融到60万现金，另客户标准券剩余822/0.9=913张；（计算及融资操作由柜台进行） 第七步：融资后账户现金=600000+6600=606600元，继续全价98元买入122883债券，总计买入6100张，剩余8800元现金；（买入债券客户自行操作） 第八步：6100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=6100张*折算率0.9=5490张，加上之前剩余的913张，总计6403张；（债券入库现由柜台操作） 第九步：库内可使用的标准券=6403*90%=5762张，可用最大为5000张，通过204001以3%的价格融到50万现金，另客户标准券剩余762/0.9=846张；（计算及融资操作由柜台进行） 第十步：融资后账户现金=500000+8800=508800元，继续全价98元买入122883债券，总计买入5100张，剩余9000元现金；（买入债券客户自行操作） 第十一步：5100张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=5100张*折算率0.9=4590张，加上之前剩余的846张，总计5436张；（债券入库现由柜台操作） 第十二步：库内可使用的标准券=5436*90%= 4892张，可用最大为4000张，通过204001以3%的价格融到10万现金，另客户标准券剩余3892/0.9=4324张；（计算及融资操作由柜台进行） 第十三步：融资后账户现金=100000+9000=109000元，继续全价98元买入500张122883债券，剩余60000元现金；（买入债券客户自行操作）； 第十四步：500张债券入库，库内自动变成标准券，标准券数=500张*折算率0.9=450张，加上之前剩余的4324张，总计4774张；（债券入库现由柜台操作） 通过以上14个步骤后（可一天内完成），客户账户情况如下：1、 客户账户资产100万现金总计买入债券=10200+8100+6100+5100+500=30000张；融资额=80+60+50+10=200万，杠杆=融资额/客户资产=200万/100万=2倍，即100万买成了300万债券； 2、 账户剩余现金=60000元；库内总计标准券=9180+7290+5490+4590+450=27000张（即30000张*0.9），其中未质押的可用的标准券数量为4774张（即27000-20000/0.9=4777张）； 3、11月1日买完后，客户持有300万债券（其中有200万是市场204001借的钱），每日进行200万的204001融资借款就可持续（融资操作由柜台操作）。 三、预期收益率计算：（以净价97.7元买入122883，到期收益率为6.64%）该产品中：100万为客户自有资金，无本，收益即为6.64%；另外200万为市场借贷资金，资金成本为3%，收益为（6.64%-3%），所以：产品理论的年化收益率=6.64%+（6.64%-3%）*杠杆2倍=13.92%。