chp5 财务报告决策有用性的信息观.ppt

§1 决策有用性信息观的基本观点 根据有效市场和决策理论，证券价格会按照可预期方式对新信息有反应。 BB及后续经验研究证明，证券市场价格对会计信息的确有反应。 按照 Bayes 定理，若会计信息无信息含量，则不会导致价格变化。 会计信息的有用程度可用公布后所导致的交易量和价格变化程度来衡量。 §2 BB的研究 1968年，鲍尔（Ball）与布朗（Brown）发表了“会计收益数据的经验评价（An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers）”一文。 该研究提供了会计收益数据有用性的最早证据。 这标志着会计界产生了新的研究流派。 公司j宣布盈余当天的道琼斯指数回报为0.001; 市场模型下的预期回报为0.0009 公司j的实际回报为0.0015 异常回报(AR)为0.0006 公司j报告收益0.90美元/股 市场预期为0.75美元/股 市场未预期收益(UE)为0.15美元/股 AR的其他确定方法 P149 均值调整回报模型（Mean Adjusted Return Model） 以窗口前一段时间（估计窗口）内平均回报为正常回报的估计值。 市场调整回报模型（Market Adjusted Return Model） 以市场组合的回报作为个股在事件窗口内的正常回报。 ARit=Rit-Rmt ERC研究的含义 小企业价格的信息含量较低：增加小企业的信息披露 高杠杆企业：增加金融工具及表外融资的相关披露 成长机会的重要性：披露分部的盈利信息 盈余持久性的重要性：披露净收益成分的信息 Unusual Non-recurring and Extraordinary Items Income from continuing operations（including unusual and non-recurring items） Discontinued operations Extraordinary items Cumulative effect of change in accounting principle Net income ERC选择题 练习 P169 Q4;Q6 Q8: XYZ公司2005年底所报告的净收益为500万美元；分析师预测为700万美元 P171 Q11 两公司规模、资本结构和贝塔相同，报告GN相同 X公司：发展中，稳健的会计政策 Y公司：发展慢，运用公允价值会计 §1 决策有用性信息观的基本观点 §2 BB的经验研究 §3 盈余反应系数 5 The Information Approach to Decision Usefulness 决策有用性的信息观 决策有用性信息观的基本观点 P144:将信息的有用性等同于信息含量的观点称为决策有用性的信息观。 该观点确定了预测企业未来业绩方面的个体责任，并关注于为此目的而提供有用信息，而有效市场将会通过任何途径（包括财务报表）对有用信息作出反映。 BB的研究思路 收益公告包含新信息 有效市场假说 收益公告发布后有市场反应 收益公告如何产生市场反应的呢？ 净收益公告如何产生市场反应 (P145) 根据有效市场假说和决策理论，会计信息能够影响投资者信念、行为进而影响证券价格。 1)投资者对企业股票的预期回报和风险有先验性的信念； 2)当年净收益发布时，某些投资者通过分析收益数字而更加知情； 3)投资者修正其对未来业绩和风险的信念并作出投资决策； 4)净收益报告时，预期会观察到股票数量的增加，价格也会有所变化。 寻找市场反应(P146) 1)有效市场理论暗示市场将快速对新信息进行反应，那么，当年报告的净收益何时首先为公众所知？（解决：媒体公布时间） 2)确认报告净收益是好消息还是坏消息的标准是什么？（解决：与分析师预测或与以前年度比较） 3) 许多事件影响股票的交易量和价格，净收益的市场反应如何确定？（解决：分离诸多因素的影响） 利用过去的return数据，通过回归分析，求出截距和系数，用来计算expected return, abnormal /firm-specific return 市场模型用于事后分离市场因素和企业因素 P168 Question 2 Comparing returns and income BB的研究方法：事件研究法 样本：NYSE的261家企业（1957-1965） 市场未预期盈余（UE）：相比去年实际盈余的变化 (GN/BN) 异常回报(AR)：运用市场模型计算（月度回报） 平均异常回报(AAR) 累积平均异常回报（CAR）：将18个月（盈余公告月前11个月至后6个月）的月平均异常回报依次进行加总 BB研究的结论 在发布盈余信息的当月，