挖掘机打造新厦工.PDF

调研报告 2010 年 3 月 22 日 建筑机械 厦工股份 600815 推荐 李勤 010 挖掘机打造新厦工 公司聘请蔡奎全为公司总裁后，挖掘机产品获得突破性的发展，09 年销量首次 突破 1000 台大关，超越了盈利平衡点，1、2 月共销售 236 台，同比增长 76%，今 后 1、2 年将是公司重要的利润增长点，公司的装载机 10 年开始平稳复苏，有助于 公司业绩稳步提升。 投资要点： 6 －12 个月目标价： 10.00 元 当前股价： 8.80 元 挖掘机产品打开新局面 蔡奎全先生担任公司总裁之后，给公司带来 了先进的技术、研发、营销手段和团队。公司在挖掘机的生产，集成 评级调整： 维持 水平上有了突破性发展，正在进入国内主流的生产商行列，产品的名 牌正在建立。10 年公司挖掘机销量达到 1200 台，首次突破 1000 台 基本资料 的盈亏平衡点；技术含量较高的中型挖掘机占公司挖掘机销量的比例 达到了 70%， 随着公司在挖掘机的生产工艺的进一步成熟，销量上 上证综合指数 3074.58 升，挖掘机的毛利率也将在 09 年 16%的基础上有进一步提升，有望 总股本(百万) 699 达到 17-20%。 新的营销团队和人脉，有助于在公司挖掘机的起步阶 段，加快公司的挖掘机销售增长，取得规模效应。 流通股本(百万) 699 流通市值(亿) 62 挖掘机增长空间广阔 目前我国国内挖掘机销量仅占全球的20% ， 内资品牌占国内挖掘机销量也仅有20% ，厦工仅占 1.2%。 我国挖掘 EPS （TTM ） 0.13 机在大规模的基建投资拉动下，行业需求旺盛。同时随着内资企业在 每股净资产（元） 2.57 中小挖机产品方面的逐渐成熟，国产品牌替代进口的趋势正在形成， 不可逆转 资产负债率 63.7% 装载机稳步复苏 09 年在金融危机和高保有量压力下，行业和公司的 股价表现 销售都有一定下降。随着宏观经济的全面复苏，预计煤炭、铜矿、铁 矿方面的需求将出现明显的复苏回升，预计公司 10 年装载机销量增 （% ） 1M 3M 6M 长 15%左右，达到 25000 台，毛利率有望从 15 左右提升到 16.5%。 厦工股份 13.26 15.64 28.28 海峡两岸的交流和济发展给公司带来新的市场 随着台湾和大陆经 上证综合指数 2.37 0.79 6.11 济交