期权希腊字母解析之Gamma.PDF

发现价值 创造价值 期权希腊字母解析之Gamma “权权之心”系列之二 摘 要 报告作者 Gamma 是Delta 关于标的资产价格的一阶导数，也就是当标的资产 作者：国联期货投资咨询部 价格变化一单位时delta 的变动量，用来衡量Delta 值对标的资产价格 电话：（0510 变化的敏感程度。 传真：（0510 Gamma 的特点有： Email163.com （1）无论看涨期权还是看跌期权，买入期权的 Gamma 均为正值， 投资咨询号：Z0011568 卖出期权的Gamma 均为负值。 报告日期：2016 年6 月15 日 （2）深度实值和深度虚值期权的 Gamma 值均较小，而平值附近较 大。 （3）随到期日临近，平值期权的 Gamma 值趋近无穷大；实值和虚 值期权的Gamma 值先增大后减小，随着接近到期收敛至0。 （4）波动率和 Gamma 最大值呈反比，波动率增加将使行权价附近 独立申明 的Gamma 减小，远离行权价的Gamma 增加。 Gamma 在交易中最常见的应用一个是构建交易策略，另一个是用于 作者保证报告所采用的期权做市商进行对冲风险管理： 数据均来自合规渠道，分析逻 Gamma 交易策略是指通过买入期权，同时用标的资产进行Delta 对 辑基于本人的职业理解，通过冲，以达到组合的市场中性目的。Gamma 交易策略，即为一种试图通过 合理判断并得出结论，力求客在调整过程中对标的资产的不断低买高卖以达到盈利的交易策略。 观、公正。结论不受任何第三 在投资组合风险管理中，保持组合Gamma值为0 可以有效防范Gamma 方的授意、影响，特此申明。风险，但操作对象非标的资产而是非线性的期权。在利用期权进行Gamma 对冲之后，组合Delta 值会发生变化，必须重新调整标的资产的数量来 继续维持Delta 中性。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 一、Gamma 介绍 在往期“权权之心”系列专题报告——期权希腊字母中我们介绍 了第一个希腊字母Delta，本期我们介绍第二个希腊字母Gamma。 在期权的五个希腊字母中，Delta 对期权价格的直接影响最大， 而Gamma 衡量的是Delta 的变化程度，与Delta 关系最为紧密。对于 期权交易者来说，无论是方向性交易还是对冲交易Gamma 都至关重要。 首先来看Gamma 的来源。 假设期权价值为 π，π是关于标的资产价格S、波动率 σ、以及 时间t 的函数。那么交易组合 π的泰勒展开式为： 2