维生素行业业小品种.PDF

维维生素行业业：小品种种，大弹性性 证券研研究报告 维维生素行业深度度报告 2016 年 01 月月 25 日 行业研研究——深度报报告 维生素素行业  维生素行业：小品种，大弹性性。  2015 年，我我国维生素产量预计计达到 25.6 万吨吨，市场价值 24.9 亿美元，其中超超过七成产量通过出出口供给国际市场场，相比 郭荆璞 行行业首席分析师 于其他大宗化化工产品，维生素素行业的规模不大大。 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10  维生素最大的的下游领域是饲料料，大多数品种在饲饲料中的应用达到到需求的 70% 以上上，十余年来全球球饲料产量一直保持持 1-3% 邮 箱：guuojingpu@cindasc.coom 的增长比例，短期会受到经济济危机、禽流感、HH1N1 病毒等各种种事件的影响而增增幅降低，但随着全全球经济的稳步增增长以及 李皓 行行业分析师 人民生活水平平的不断提高，养养殖业的发展不会出现大幅下滑，饲饲料产销量不会有有显著减少，因而维维生素的需求具有有刚性。 执业编号：S1500515070002 联系电话：+86 10  近几年维生素素竞争格局变化较较大，2007 年以来来市场价格和产品利利润大幅波动，反反过来又影响了集中中度和竞争格局的的变化， 邮 箱：lihhao1@ 行业周期性明明显。此外，环保保约束、并购重组组活动等外部环境境也在发挥作用。经经过前几年的整合合，维生素行业整整体集中 度已较高，不不同细分品种竞争争格局迥异。  维生素行业的的价格波动比较大大而频繁，因需求求是相对刚性的，行业竞争格局（现现有企业的扩产、、新进入者、突发发事件导 致供给紧缩））对价格的影响更更大，同时维生素在配合饲料中添加加比例不足 0.05%%，占总成本的 1%-2%，成本占比比小又不 可或缺，下游游对价格的接受程程度较高，属于高弹性品种。 相关研究 加加剂行业专题报告：关关注具有竞争优势 《饲料添  维生素行业投投资策略。 的寡头成长长股公司》2015.04 《维生素EE 行业深度报告——行行业垄断格局被打  维生素细分品品种竞争格局迥异异，技术、资金、环保、建设周期等进入门槛是影响响行业格局演变的的重要因素，进入入门槛较 破，未来且且看“三国杀”》2015.08 高的品种往往往通过竞争与整合合形成寡头垄断格格局，少数几家企企业享受高额垄断利利润，而进入门槛槛较低的品种通常常表现为 《花园生物物 （300401）首次覆盖盖报告：维生素 D3 一体化龙龙头企业，产业链上下下游布局加快》 主要供应商与与新进入者之间的的竞争，行业周期期性更为明显。 2015.08  我们认为，维维生素行业的投资资策略是：1、挑选选行业格局较好的的细分品种：如维维生素 B1、B2、B6 ；2、在供给侧侧改革的 大背景下，关关注环保带来的供供给端收缩：在所有的维生素品种中中，维生素A 、B1、B12、K3 和叶叶酸的环保压力较较大；3、 信达证券股份份有限公司 规避竞争格局局被打破的细分品品种，包括新技术术突破、新的进入者者出现：如维生素素 A 原有竞争者扩扩产、维生素 E 关关键中间 CINDA SECCURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院 11 号楼 体技术突破带带来新进入者、生生物素、烟酰胺均均处于扩产周期；4