维生素行业深度报告.PDF

维生素行业深度报告: 行业景气周期，重点看好VA 、VB5 【银河医药李平祝团队】 2016年3月17 日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH 投资要点 投资要点 周期性行业，处于景气周期  维生素原料是周期性行业，自维生素B1 、B2 、B6等B族维生素提价开始，维生素B5 、维生素A 、维生素 D3等品种先后提价。维生素价格影响因素包括三方面，需求量、供给量及参与者。维生素行业下游需求 稳定增长，价格受供给端和参与者影响较大。供给端近年来随着竞争而格局有所变化，同时受环保政策 影响较大。格局的变化也带来参与者的变化，对价格也影响较大。我们认为若干维生素的景气周期刚开 始，涨价对业绩的影响是确定性的，建议重点关注维生素行业。  ①泛酸钙竞争格局最优，供给端变化明显，参与者发生重大变化。从12月中至今从约60元涨至360元/kg. 我们认为格局稳定，暂无新进入者。高景气将持续超过一年。②维生素A 自1月底涨价，年后行业龙头巴 斯夫正式参与，并且领涨。目前价格已从涨价前的100元左右提升至295元/kg ，我们沟通认为价格将突破 历史高价；③维生素D3龙头企业花园生物市场份额较高，市场影响力巨大，目前从三月初提价前的70元 左右10天左右时间快速提升至220元/kg ； 环境政策助推涨势  维生素行业是高污染行业，随着国家对污染企业的监管力度加强，维生素企业的环保成本加大，进入门 槛也升高。在 《水污染防治行动计划》及其细则发布、 《党政领导干部生态环境损害责任追究办法(试行)》 的发布、G20会议召开等事件的影响下，维生素企业摆脱价格战走向合作共赢、转型升级成为重要的战略。 投资建议  维生素行业整体看好，我们最看好泛酸钙和VA ，重点推荐亿帆鑫富、金达威。重点关注新和成、浙江医 药、花园生物等公司。 目录 一、维生素市场简介 二、 二、维生素市场投资逻辑 三、各品种竞争格局及价格走势分析 维生素市场简介 维生素是生物的生长和代谢所必需的微量有机物  维生素是一系列有机小分子化合物的统称。维生素不是生物体结构的组成部分或能量的来源，但对生物 体的新陈代谢起调节作用，因而维生素的缺乏会导致健康问题；但过量摄取维生素也可能引起中毒。  维生素有几十种，而我们通常讨论的是必须维生素。满足以下四个特点的，称为必需维生素：  外源性：一般无法由生物体自行生产，需要通过饮食摄入获得  微量性：生物体所需量很少，但是可以发挥巨大作用  调节性：可以调节生物体新陈代谢或能量转变的过程  特异性：缺乏了某种必需维生素时，生物体将出现特有的疾病  人体必需的维生素有13种，除维生素C以外的12种也同样是大多数哺乳动物的必需维生素。 品种 别名 作用 溶解性 品种 别名 作用 溶解性 维生素A 视黄醇 防止夜盲症和视力减退；抗呼 脂溶 维生素B9 叶酸 帮助蛋白质的代谢；促进红细 水溶 吸系统感染；促进发育 胞的生成和成熟；参与核酸的 合成 维生素B1 硫胺素 促进成长；维持心脏、神经及 水溶 消化系统正常功能 维生素B12 氰钴 促进红细胞的发育和成熟；维 水溶