全球宽松预期,有色金属的多头盛宴.PDF

全球宽松预期，有色金属的多头盛宴？ 报告日期 2016-06-24 津贵所现货报价 品种 价格 周涨跌 近期工业金属波动主要受到宏观事件性影响,周初由于市场对 铜 30902 3.22% 于英国退欧可能性预期较低，故铜价在风险情绪推动下一路攀升， 铝 10643 0.16% 但随着周五英国公投超预期退欧获胜，市场避险情绪激增，现货铜 暴跌，之后市场逐步消化后铜价跌势有所缓解。 镍 59.17 -0.4% 短期来说，由于退欧风险对市场的负面影响是长期的，故而在 退欧开始进入谈判阶段，风险资产出现修复。当然另一方面也受到 LME 有色金属走势 全球各大经济体将陆续出台各类政策的预期支持。预期英国、欧元 区将加大宽松规模，而美联储的加息进程将进一步被推迟。国内方 面市场传言月底可能降准降息，这对于风险资产而言，流动性扩大 势必推升资产的绝对价格。 下周将公布国内6 月PMI，预期环比继续走弱，但交投逻辑已 经演变成为对政策的积极预期，市场可能无视数据的低迷，短期内 有色金属的整个宏观面环境将偏向温和利多。 本周铜连续大涨，一方面是来自英国公投风险事件的主导，另 国承信金融研究中心 一方面库存连续逆周期下降对铜起到推波助澜的作用。国内库存再 丁秋芳 度大减1 万吨。 大宗商品研究员 然而从现货市场成交数据来看，市场询价仍旧以贸易商为主， dingqiufang@ 下游需求主要是按需采购，市场成交量亦逐渐萎缩，国内升水出现 走软的迹象。进口铜方面洋山铜溢价也再度回落至40-50 美元/吨区 间，显示淡季需求下的采购清淡。 来自产业链的消息显示CSPT 会议确定三季度最低现货干净矿 TC 接受价格为103 美元/吨。现货TC 的不断上涨，可见铜矿供应预 期有充分的提升，预计冶炼厂利润驱动下，会有更高的开工率和精 铜供应。目前国内的精铜产量累计同比已经达到10%的增速，远远 高于消费增速2 个百分点。供应过剩的扩大势必会冲击铜的价格， 这也是我们认为现货铜仍然会下跌的主要因素。 整体来看，本年度现货铜的下跌幅度还远远不够，铜价反弹尚 未体现出基本面过剩的问题，预期待库存回升，铜势必重新走弱。 短期而言，宏观性事件持续干扰铜的走势。由于对海内外一致 性的宽松预期叠加资金面空头回补，铜的反弹幅度超出我们预期。 但是从上半年国内商品表现来看，即使国内财政政策刺激叠加流动 性大范围宽松，也仍未能有效带动铜价上行。因此我们对未来铜走 势偏向谨慎，后期铜价反弹可持续持疑。若走势再度反弹乏力，可 介入空头。 一、 行情回顾 上周工业金属冲高回落，现货铜上涨3.22%，现货铝微涨0.16%，现货镍微跌0.40%。工业金属 波动主要受到英国公投事件发酵影响,周初由于市场对于英国退欧可能性预期较低，故铜价在风险 情绪推动下一路攀升，但随着周五英国公投超预期退欧获胜，市场避险情绪激增，现货铜暴跌至 30151，之后市场逐步消化信息后铜价跌势有所缓解,最终收于30902 元/吨。 二、 经济环境 英国公投退欧取胜，避险情绪激增 本周市场主要关注英国退欧问题，尽管此前民调多数显示退欧阵营略微占优，但是市场主要仍 然是预期英国即将留欧的，这从博彩公司给出的赔率可见一斑。然而事实结果大超市场意料之外， 最后退欧阵营居然以52:48 的比率取