国内牛头层鞋面革龙头企业.PDF

_ [Table_MainInfo] [Table_Price] [Table_Title] 兴业科技 （002674 ） 纺织/服装 发布时间：2012-05-07 报告类型 / 新股定价报告 定价区间 国内牛头层鞋面革龙头企业 13.21-14.60 元 报告摘要： [Table_Market] 发行数据 [Table_Summary] 发行价 （元） 12.00  兴业科技是国内牛头层鞋面革行业龙头。公司的主营业务为中高档 牛头层鞋面革的开发、生产与销售，主要产品包括纳帕系列、自然 发行规模 （百万股） 60 摔系列、特殊效应革系列，产品被广泛应用于制造皮鞋、箱包、皮 发行后总股本（百万股） 240 具等；主要客户包括富贵鸟、百丽、天美意、达芙妮、奥康、木森 林等国内鞋业市场领导品牌；同时，公司 2008 年获高新技术企业 B 股/H 股（百万股） 0 认定，2011 年复审通过，并且连续三年市场占有率排名第一。2011 网上申购日期 2012-04-25 年实现主营业务收入 12.81 亿元，净利润 1.23 亿元。 上市日期 2012-05-07  公司将受益于政策调控和行业集中。1）制革业属于国家重点监控 主承销商 平安证券 的十三个污染行业之一，环保要求高，企业投资规模的客观限制将 构成进入本行业的壁垒；2 ）国家政策积极推动淘汰规模小的制革 产能，如全国范围内对年产折牛皮3 万张以下的制革厂实施关闭、 对对年加工皮革 10 万张以下制革项目的用地限制等措施，将推动 行业集中度的提升。  下游需求旺盛，行业年均增长将保持 7%以上。1）2008 年中国成 为全球最大鞋类消费国，皮鞋消费总量达到了25.8 亿双，市场容量 巨大；2 ）2009 年我国鞋类人均消费量不到 1.9 双，随着城镇化的 提高和居民消费能力的提升，鞋类消费的市场容量仍有很大增长空 间；3 ）下游需求旺盛，预计未来几年牛皮鞋面革需求仍将保持良 好的增长态势，2012 年将达到3.4 亿平方米，年均增长率7% 以上  募投项目。公司本次募投项目为“年 150 万张高档皮革后整饰新技 术加工项目”和 “瑞森皮革年加工 120 万张牛原皮、30 万张牛蓝湿 皮项目”，建设期为 2 年，预计项目全部投产后，公司总产能将达 到20,020 万 SF 牛皮鞋面革和 1,080 万SF 中高档包袋革，较目前 6,700 万SF 的产能大幅提升，从保证公司今后业绩增长。  盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014 年每股收益为0.70 元、 0.82 元和 1.08 元，给予公司2012 年 19-21 倍的PE 估值水平，对应 的合理价值区间为13.21- 14.60 元。  风险提示。募投建设不及预期；环保政策变化；原材料价格大幅波 动；行业景气度下滑。