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MANAGEMENT·管理视角 委托代理中的经理人最优激励合约 / 文 马寅杰 由于现代企业所有权和控制权的分 “时间”可以解决问题。他强调经理人市 理人的业绩只能用序数测量,否则锦标 Radner(1981) 离,产生了委托人与代理人之间的委托 场对经理人行为的约束。 和 赛机制不会使观测量包含的信息量得到 MichealJensenandWillam H. Rubbinstein(1979) 代理关系。 · 的工作也证明如果委 充分利用,因为单纯的业绩排序并非反 Meekling于 1976年在论文 《企业理论: 托—代理关系是重复的无限次博弈,则 映经理人努力水平的充足统计量。 管理行为、代理成本和其所有权结构》中 当双方都有足够的耐心时 (即贴现因子 从一个委托代理模型来看经理人最 将委托—代理关系定义为一种契约关系, 足够大),帕累托一阶最优风险分摊与激 优激励合约 ( ) XianmingZhou 一个人或更多的人 委托人 聘用另一个 励都可同时实现。 下面我们将借助经 人或更多的人( ) 2. 1980 2002 Holmstrom 代理人 代表他们来履行 棘轮效应理论。魏茨曼( ) ( )修改过的 委托—代理 , 模型来对经理人最优激励合约进行分析 某些业务 包括把某些决策权托给代理 在对前苏联计划经济制度的研究时,提 人。作为委托人的股东和作为代理人的 出了“棘轮效应”的概念。认为从激励角 和讨论。 经理人员目标函数并不一致, 度看 前者追求股 ,委托人支付给予经理人的报酬只 假定股东与经理人存在单期合约, , 票收益最大化 后者追求自身效用最大 有与经理人的能力和努力水平相关时, 产出函数取如下形式: 化, ( Y=F(e)+ε 1 即他们的人力资本 知识、才能、社会 才会产生激励效应(或甄别功能)。激励 ( ) ) e 地位 增值和提供人力资本进行管理活 经理人一个实际需要解决的问题是如何 代表经理人的努力水平,假定股东 动所取得的收入最大化。由于信息的不 设计对经理人业绩进行评估的“标准”。 F(e) 不能准确观测到经理人的选择, 代表 对称, 当经理人的业绩高于这个标准时 e F 经理人员有可能利用自己的信息优 ,就可 企业的预期产出,并且是 的凹函数,