cfp 期权市场介绍.doc

期权内含的波动性越大，其价格越高。但在资产定价模型中，波动性越大，价格越低。差异的原因就在于期权是买方的权利而非义务，损失有限而获利无限。波动性越大，对期权买方而言，正向的波动可能性越大，于是就越有利，故期权的售价越高。 看涨期权是期权出售者给予期权持有者在将来确定的到期日或之前以确定的价格（称为履约或执行价格）购买资产的权利。 净收入=股票价格-执行价格 利润=净收入-初始投资 看跌期权是期权出售者赋予期权所有者在到期日或之前以确定的执行价格出售某种资产的权利。 净收入=执行价格-股票价格 利润=净收入-初始投资 当期权持有者执行期权能产生利润时，称此期权为实值期权；当执行期权无利可图时，称为虚值期权。 看涨期权是随资产市值升高而增值，而看跌期权是随资产市值降低而增值。 美式期权允许持有者在期权到期日或之前任何一天行使买入或卖出标的物的权利；欧式期权只允许在到期日当日执行。 股票红利要按分割比例降低执行价格。对超过10%的股票红利也要做同样调整，期权标的股票数量应随股票红利同比增加，而执行价格则应同比减少。 现金红利不影响期权合约条款。红利支付是可预期的，因此最初的期权价格已包含了红利的因素。在其他情况都相同时，高红利股票的看涨期权价格较低，因为高红利减缓了股票增值速度；相反，高红利股票的看跌期权价格较高。 　 STX ST=X 期权费 投资策略 看涨期权买方收益 ST-X 0 -C 牛市策略 看涨期权卖方收益 -(ST-X) 0 C 熊市策略 　 　 看跌期权买方收益 0 X-ST -C 熊市策略 看跌期权卖方收益 0 -(X-ST) C 牛市策略 裸看跌期权（卖出一个看跌期权，但在股票市场上没有可对冲的股票空头）的卖方，在市价降低时意味着要承担损失。 保护性看跌期权：购买股票+购买看跌期权 保护性看跌期权提供了防止股价下跌的保证，限制了损失。因此，它是一种资产组合保险.保护的成本是，一旦股价上升，购买期权的费用会减省你的利润，因为这时购买的看跌期权不会被执行。 　 ST=X STX 期权费 股票价值 ST ST 　 +看跌期权价值 X-ST 0 -C 总计 X ST -C 　 抛补的看涨期权：购买股票+卖出看涨期权。 抛补的意思是投资者将来交割股票的义务正好被手中持有的股票抵销。这一策略常被基金等机构投资者所采用，用于按计划卖出股票，并获得期权费收益。 　 ST=X STX 期权费 股票价值 ST ST 　 +看涨期权价值 0 -（ST-X） C 总计 X X C 　 对敲：购买看涨期权+购买看跌期权 两期权具有相同执行价格和到期时间。对那些预期股价将大幅升降但不知向哪个方向变动的投资来说，对敲是很有用的策略。最糟糕的是股票没有变化，投资者将损失购买期权的费用。 　 STX ST=X 期权费 看涨期权收益 0 ST-X -C1 +看跌期权收益 X-ST 0 -C2 总计 X-ST ST-X -（C1+C2） 期权价格差：不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合 货币期权价格差是同时买入与卖出具有不同执行价格的期权；时间期权价格差是同时买入与卖出不同到期日的期权。 以货币期权价格差为例： 牛市差价期权：买入看涨期权，执行价格X1，付出期权费C1；出售看涨期权，执行价格X2，收入期权费C2。X2X1 ①当STX2时，两期权均被执行 收益为：（ST-X1-C1）+（X2-ST+C2）=（X2-X1）+（C2-C1） ②当X1STX2时，X1被执行，X2不执行 收益为：（ST-X1-C1）+（0+C2）=（ST-X1）+（C2-C1） ③当STX1时，两期权均不执行 收益为：0+（C2-C1） 牛市差价交易策略：投资者拥有一个执行价格为X1的看涨期权，通过卖出执行价格为X2的看涨期权，投资者获得了相应的期权费，但也放弃了股票价格上升所带来的潜在收益。 熊市差价期权：买入看涨期权，执行价格X2，付出期权费C1；出售看涨期权，执行价格X1，收入期权费C2。X2X1 ①当STX2时，两期权均被执行 收益为：（ST-X2-C1）+（X1-ST+C2）=--（X2-X1）+（C2-C1） ②当X1STX2时，X1被执行，X2不执行 收益为：（X1-ST-C1）+（0+C2）=--（ST-X1）+（C2-C1） ③当STX1时，两期权均不执行 收益为：0+（C2-C1） 熊市差价交易策略：限制了投资者当股份下降的潜在收益，但同时也减小了投资者在股份上升时的风险。这一交易策略也可同看跌期权来构造。通过购买执行价格较高的看跌期权，同时出售执行价格较低的看跌期权，投资者的收益状态和用看涨期权构造的熊市差价交易策略类似。本质上，投资者出售一个较