《公司金融》第6次课_2_期权定价模型-1.pdf

公司金融 公司金融 第六讲期权及其定价 6.1 买入期权 6.2 卖出期权 6.3 基础证券与期权的组合 6.4 期权估值 6.5 期权定价 期权及其定价的历史沿革-1 期权及其定价的历史沿革-1 ■历史上第一笔关于期权合约的记录 ■阿姆斯特丹股票交易所的股票期权交易 ■1900年巴舍里埃的理论归纳 ■《白银谷》中关于期权合约的描述 ■Samuelson教授1965年关于认股权证的论文 ■Black-Scholes期权定价模型 ■1973年4月26 日，芝加哥期权交易所开张 ■住房抵押贷款的兴起、次贷危机与房地美和房贷美的 破产 历史上第一笔关于期权合约的记录 历史上第一笔关于期权合约的记录 ■亚里斯多德(Aristotle) 在他的《政治学》(Politics) 讲到一个关于小亚细亚哲 学家泰利斯(Thales，624?-546?，古希腊哲学家、数学家、天文学家，希腊“七 贤”之一) 的故事，说他发明了一种放之四海而皆准的金融工具。 □泰利斯是个穷光蛋，人们为此责备他在用自己贫困来证明哲学的无用。 □然而泰利斯知道自己是个什么样的人，他清楚自己在做什么，于是便开始 证明上述指控的荒谬性。 □泰利斯本身是一位优秀的星象家。在某个月黑风高的夜晚，他观看星象，预 计下个秋季的橄榄收成会比往年好很多。 ■于是，他拿出微薄的积蓄，不动声色地造访当地每家橄榄榨油坊，预付些 许订金，言明秋天一到，榨油坊就得把榨油机的优先使用权交给他。他争取到 很低的价钱，因为离收获期还有9个月的时间，谁会知道下次收成的好坏呢？ □故事的结局令人激动：橄榄收获季一到，果然是个大丰收，榨油坊昼夜赶 工也难以应暇。这时，泰利斯可以随意用他高兴地价码把榨油机的优先使用权 转卖出去。他赚了个钵满盆满，同时也向世人证明：只要他们愿意，哲学家也 可以轻易致富；不过，也许他们的雄心壮志另有所属！ 期权及其定价的历史沿革-3 期权及其定价的历史沿革-3 ■阿姆斯特丹股票交易所的股票期权交易 □德•拉•维加(Joseph de la Vega) 在他于1688年发表的一篇论文中指出，类 似现代盛行的期权和证券当时已大行其道。 ■1900年巴舍里埃的理论归纳 □路易斯·巴舍里埃(Louis Bachelier,1870–1946) 在巴黎索邦大学(Sorbonne) 的博士论文：《投机理论》(法文Théorie de la Speculation;英文Theory of Speculation) □1720年前后的英国南海泡沫和法国的密西西比泡沫使英国的股票市场关 闭了100年，使法国的股票市场关闭了150年 ■《白银谷》中关于期权合约的描述 □票号的前任掌柜在包头“买树梢儿” ■生活中充斥着期权：儿子与情人 Samuelson (1965)关于认股权证的论文 Samuelson (1965)关于认股权证的论文 □权证，是指由基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内 □权证 或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取 结算差价的有价证券[/view/11115.htm] □权证起源于1911年美国电灯和能源公司。 □权证起源 在1929年以前，权证作为投机性的品种而沦为市场操纵的工具。 1960年代，许多美国公司利用股票权证作为并购的融资手段。由于权证相对 1960年代，许多美国公司利用股票权证作为并购的融资手段。 廉价，部分权证甚至被当成了促销手段。当时美国的公司在发售债券出现困难时，常常以赠送 股票权证加以“利诱”，颇有种“买电脑赠保险” 的意味。 1970年，美国电话电报公司以权证方式融资15亿美元，使得权证伴随标的证券的发行成为最流 行的融资模式。 欧洲最早的认股权证出现在1970年的英国，而德国自从在1984年发行认股权证之后，一度迅速 成为世界上规模最大的权证市场，拥有上万只权证品种。但其地位目前已经让位于香港。 截至2004年12月31 日，按认股证