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中债收益率曲线和指数日评 2009年02月19日 中央国债登记结算有限责任公司 债券信息部 收益率曲线组：张永民(010 赵 凌(010 王超群(010 指数组：管圣义(010 卢遵华(010 质量组：何一峰(010 目录 第一部分：发行情况 1.1今日发行 第二部分：宏观经济分析 2.1市场面基本分析 2.2市场消息 第三部分：今日银行间货币市场市场走势 3.1 两日Shibor利率走势分析表 3.2今日回购利率、Shibor利率、央票和中短期票据对比表 3.3今日回购利率、Shibor利率、央票和中短期票据对比图 第四部分：今日IRS走势分析 第五部分：中债收益率曲线走势分析 图5.1 银行间固定利率国债收益率曲线比较图 表5.1 银行间固定利率国债收益率曲线标准期限收益率涨跌表 图5.2 银行间固定利率政策性金融债收益率曲线比较图 表5.2 银行间固定利率政策性金融债收益率曲线标准期限收益率涨跌表 图5.3 银行间固定利率央行票据收益率曲线比较图 表5.3 银行间固定利率央行票据收益率曲线标准期限收益率涨跌表 图5.4 银行间固定利率中短期票据收益率曲线比较图 表5.4 银行间固定利率中短期票据收益率曲线标准期限收益率涨跌表 图5.5 银行间浮动利率政策性金融债（R07D）比较图 表5.5 银行间浮动利率政策性金融债（R07D）曲线标准期限收益率涨跌表 图5.6 银行间浮动利率政策性金融债（1Y）比较图 表5.6 银行间浮动利率政策性金融债（1Y）曲线标准期限收益率涨跌表 图5.7 银行间固定利率铁道债比较图 表5.7 银行间固定利率铁道债曲线标准期限收益率涨跌表 第六部分：中债银行间收益率曲线点差分析 图6.1 银行间固定利率国债、央票和金融债收益率曲线比较图 表6.1 银行间固定利率国债、央票和金融债收益率曲线标准期限点差比较表 图6.2 银行间固定利率金融债、企业债、商业银行债和资产支持证券收益率曲线比较图 表6.2 银行间固定利率金融债、企业债、商业银行债和ABS收益率曲线标准期限点差比较表 图6.3 银行间央票和中短期票据收益率曲线点差图 表6.3 银行间央票和中短期票据收益率曲线标准期限点差表 图6.4 银行间浮动利率国债、金融债、企业债和商业银行债收益率曲线比较图 表6.4 银行间浮动利率国债、金融债、企业债和商业银行债收益率曲线标准期限点差比较表 图6.5 银行间固定利率企业债(AAA)和固定利率企业债(AAA(2))点差关系图 表6.5 银行间固定利率企业债(AAA)和固定利率企业债(AAA(2))点差关系表 第七部分：中债指数走势分析 图7.1中债系列指数-财富 今日跌涨幅 第一部分：发行情况 1.1今日发行 1、公开市场操作 人民银行于今日以价格（利率）招标方式发行了2009年第五期央行票据，并开展了正回购操作。具体情况如下： 2、本周公开市场操作 由于本周央票大量到期，因此本周公开市场操作资金回笼力度较大，最终实现资金回笼635亿元，具体情况如下： 3、铁道部短融发行 4、中期票据发行 第二部分：宏观经济分析 2.1 市场基本面分析 今日银行间债券市场交易结算面额共计4641.04亿元，较前一交易日减少263.95亿元。其中，现券交易面额1632.52亿元，较前一交易日减少4.6亿元；质押式回购结算量比前一交易日减少242.6亿元，总计2799.63亿元；买断式回购发生29笔共197.89亿元，远期交易发生8笔共11亿元。具体情况见下表： 市场消息（此部分引用内容仅供参考，不代表作者或中央国债结算登记有限责任公司观点） 市场评论 1、定价难题掩盖含权债真正价值2009年初的牛气肯定不属于债市，2008年底收益率大幅下降已过早透支了可能的行情。基金、保险等机构在股债之间的转移也加剧了债市的波动。抛盘加上对利率风险的规避构成了近期的债市景观：中长期品种收益率整体上移，收益率曲线陡峭化。在这个过程中，投资人可回售的含权债成为了机构“错杀”的牺牲品。当前银行间市场流通的投资人可回售权债并不复杂。以080225为例，其为2+5的品种，起息日为2008年12月18日，2010年12月18日可行权，以面值回售，发行价格为1.98%，高于同期的两年期金融债收益率；如不行权，票面利率加为3.28%。相比7年期的相应固息品种，其优势不言而喻。事实上，该品种的优势明显，机构可根据市场状况将其看作中短期债或长债，且行权日前利率风险可控。在利率下行通道几近终点之时，单纯的长期债券隐含的利率风险巨大，而含权债一方面可规避长期利率风险，另一方面持有期收益率又高于同期的品种，可算得上是“进