FOF组合中纳入对冲策略.PDF

证券投资基金研究报告/ 基金专题 FOF 组合中纳入对冲策略  主要观点： 过去十年的统计数据表明，国内大多数主动管理型基金都能战胜 首席分析师 代宏坤 代表市场的沪深300 指数，取得超额收益。但是，这些基金也面临着 0211903 极大的系统性风险。因此，如果将股指期货纳入投资组合，通过股指 Daihongkun@ 期货来适当的对冲基金组合的系统风险，有可能改善组合的风险收益 执业证书编号： S0870511060001 特征。 本报告构建了一个FOF 组合，在持有FOF 组合的同时，做空股 指期货。从对冲的效果来看，与海外的研究相类似，我们的策略也不 能完全对冲掉市场风险，但是组合的收益率得到改善，下行风险得到 控制，但对冲策略也是一把双刃剑，在蓝筹股上涨时，使得原始组合 在上涨年份的收益率变低。尽管如此，在 FOF 组合中纳入股指期货 来对冲部分系统风险，在理论上是有基础的，也值得在实践中进行尝 日期：2014 年7 月14 日 试总结。 报告编号： 相关报告： 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 基金专题 过去十年的统计数据表明，国内大多数主动管理型基金都能战胜 代表市场的沪深300 指数，取得超额收益。但是，这些基金也面临着 极大的系统性风险。因此，如果将股指期货纳入投资组合，通过股指 期货来适当的对冲基金组合的系统风险，有可能改善组合的风险收益 特征。国外关于阿尔法策略的实证研究，一般也是通过基金和衍生品 来构造阿尔法组合，这可能与基金容易获取超额收益有关。例如， Edward kung 和Larry Pohlman(2004) 的研究发现，机构投资者一般通 过对冲基金或基金组合来获取超额收益，但是对冲基金的市场风险不 能完全对冲，导致阿尔法策略的收益不能独立于市场的走势。本报告 构建了一个FOF 组合，在持有FOF 组合的同时，做空股指期货。从 对冲的效果来看，与海外的研究相类似，我们的策略也不能完全对冲 掉市场风险，但是组合的收益率得到改善，下行风险得到控制，但对 冲策略也是一把双刃剑，在蓝筹股上涨时，使得原始组合在上涨年份 的收益率变低。尽管如此，在 FOF 组合中纳入股指期货来对冲部分 系统风险，在理论上是有基础的，也值得在实践中进行尝试总结。 国内基金普遍能获取超额收益 国内基金倾向于进行积极主动的管理，从实际的情况来看，主动 管理的基金普遍能获得较