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　第十五章 股利分配 一、股利分配的程序 二、股利分配理论研究目的 三、股利无关论 四、股利相关论 五、影响股利分配政策的因素 六、股利分配模式 七、股利分配补充 一、股利分配的程序和支付方式 1、股利分配程序 1）弥补被查没财物物损失，支付违反税法规定的滞纳金与罚款。 2）弥补以前年度亏损。 3）按照税后利润（扣除前项后）的10％的比率提取法定盈余公积金。 4）提取公盈金。 5）支付优先股股利。 6）提取任意盈余公积金。 7）支付普通股股利。 8）未分配利润可转入下一年度进行分配 2、股利支付方式 1）现金股利 2）股票股利 3）股票分割 现金股利的分配 现金股利 现金股利是以现金的形式将净利润的一部分向股东进行分配 现金股利的发放程序 宣布日 登记日 除息（除权）日 发放日 现金股利分配与公司筹资 二、股利分配理论研究目的 股利分配理论研究的核心问题是： 股利政策是否影响企业的价值？ 如果影响，如何制定使资本成本最低且公司价值最大化的股利政策？ 三、股利无关论 米勒和莫迪格莱尼（1961年） 在完全市场中，股利政策与企业价值无关。 因为在满足完全市场的假设下，即使公司不进行股利分配，股东也可以通过市场自己创造出股利。股东不希望要股利而公司分配了股利，股东可以运用分到的股利，通过市场再购入股票而保持手中持有财富不变。 MM股利无关命题假设前提： 没有公司所得税和个人所得税 没有股票的发行成本与交易成本 投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好 公司的投资决策与股利分配方案无关 投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具有同样的信息 四、股利相关论－－在不完全市场中 1）低股利论 理由之一，多分多交税，故应低分配。 理由之二，低分配就可以多留利，留利筹集资本相对外部再向股东筹集资本的成本要低。 2）高股利论 理由之一，降低投资者风险，有利于股票发行。 理由之二，信号作用。但反对者认为此作用十分有限。 ※在不完全市场中的股利无关论 即使在不完全市场，股利政策也与企业价值无关。 理由：不同所有者对股利分配高低看法不同。这里采用了资本市场的细分的方法。 由于交易费用的存在，对于经常变动股利分配政策的股票，所有者难以象在完全市场下那样通过交易满足自己的需求。故经常变动分配政策的公司股票不利企业价值最大化。 在我国，通过对股票价格观察发现，所有者对公司股利分配政策与股票市场行情是否景气似乎有关；公司对股利分配政策问题以筹资最大化为目标。 五、影响股利分配政策的因素 1、法定的限制 1）资本保全限制 2）企业积累限制 3）净利润限制 4）无偿债能力限制 5）超额累积利润限制 2、企业因素 1）盈余的稳定性和可用于支付股利的现金额 2）资产的流动性 3）举债能力 4）投资机会 5）资本成本 6）偿债需要 3、股东因素 1）股东的税负 2）股东的投资机会 3）股东的股权稀释 4）股利的稳定性和股东收入的稳定性 5）所得税作用 6）股利信号作用 六、股利分配模式或种类 1、剩余股利政策 2、固定股利政策 3、固定比率股利政策 4、低定额加额外股利政策 1、剩余股利政策 1）概念： 在公司有着良好投资机会时，根据目标资本结构测出必需的留利额，在税后利润满足必需的留利额后，剩余的利润用于分配。其步骤为： 设定目标资本结构； 根据投资总额与资本结构测算必需的留利额； 运用剩余利润，结合企业现金支付能力进行股利发放。 举 例： 某公司股票发行量5000万股，盈利1000万元，资产负债率40％，次年投资所需额1200万元，按剩余股利政策，每股股利发放额应为多少？ 解：保持资本结构不变，能用于投资所需的盈利额为： 1200×60％＝7200 可用于股利分配的盈利额为： 1000－7200＝2800 每股股利额为： 2800÷5000＝0.56（元） 2、固定股利政策 1）定义：将每年股利发放额固定在某一固定额度上，并在较长的时期保持不变。只有当企业认为未来盈余将显著地、确定性增长时，才考虑提高年度的股利发放额。 2）目的：主要是为了避免股利支付因市场的不确定性而经常变动带来的不利影响，稳定投资者的信心和股票的市场价格。 不足之处：容易形成固定负担；不利于所有者对公司真实盈利状况的了解。 3、固定比率股利政策 1）定义：按照固定的股利支付率与可供分配的税后利润额确定股利发放额的方式。 2）目的： 体现多盈多分的原则； 避免每年定额支付的负担。 不足之处：股利可能随企业盈利的波动而波动，造成企业经营不稳定的感觉，不利于股票市价的稳定。 ※比较 4、低定额加额外股利政策 1）定义：在一般年景只支付一个固定的、数额通常低于正常