财务管理学4.ppt

结论： 在资本总额、EBIT相同的情况下： 负债比率越高，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大，但预期每股净收益也越高； 反之，财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 四、复合杠杆利益与风险 （一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。 （二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数 （三）公式： Case10， 甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动成本为8元，固定成本总额为1500元，利息费用为2000元，目前产品的销量为1000件。 试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。 若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少? DOL=(15－8)×1000/[(15－8)×1000－1500]＝1.27（3分）DFL=(7000－1500)/(7000－1500－2000)＝1.57（3分）DTL＝DOL×DFL=1.27×1.57＝2 （3分） (2) EPS变化百分比＝2%×2＝4%（1分） 返回 第三节 资本结构理论 　 企业这块比萨饼该怎样切？ 一、早期资本结构理论 净收入理论； 净营运收入理论；传统理论。 二、权衡理论（MM资本结构） 基本观点：公司的价值与其资本结构无关 修正观点： MM资本结构理论的所得税观点 MM资本结构理论的权衡理论观点 三、新的资本结构理论 代理成本理论； 信号传递理论； 啄序理论。 权衡理论：税负收益—破产成本理论 MM最优资本结构理论 长期负债比例 价值 净纳税收益 * 公司总价值 代理成本 破产成本 最优资本结构 最优资本结构 长期负债比例 * 最优资本结构 资金成本 普通股成本 综合资本成本 债务资本成本 (1-T)Rd Re 最低资*本成本 新的资本结构理论 代理成本理论 信号传递理论 啄序理论 一、概念、种类、意义 二、定性分析（因素分析法） 三、决策方法 1、资本成本比较法； 2、每股利润分析法； 3、公司价值比较法。 第四节 资本结构决策 资本结构——指各种资本的价值构成及 比例关系。 最佳资本结构：指企业在适度财务风险的 条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 （一）资本结构概念 （二）资本结构的种类 1.属性结构：股权资本与债权资本 2.期限结构：长期资本与短期资本 3.价值结构：历史账面价值、现时市场价值和未来目标价值 （三）资本结构决策（即债权比例安排）的意义 1.可以降低企业的综合资本成本率； 2.可以获得财务杠杆利益； 3.可以增加公司价值。 二、资本结构决策因素的定性分析 （一）企业财务目标的影响 1.利润最大化 2.股票价值最大化 3.公司价值最大化 （二）企业内部因素：管理者的风险态度；企业获利能力；企业规模；企业的资产结构；企业经济增长；企业的现金流量状况。 （三）企业外部因素：银行等金融机构的态度；信用评估机构的意见；税收因素；行业差别。 三、资本结构决策的方法 1.资本成本比较法P216-220 初始筹资（根据综合成本率判断） 12.36 11.45 11.62 追加筹资 增量判断 总量判断 筹资方式 原资本结构 资本成本率 追加筹资额 筹资方案1 追加筹资额 筹资方案2 长期借款 500 6.5％ 500 7％ 600 7.5％ 长期债券 1500 8％ 优先股 1000 13％ 200 13％ 200 13％ 普通股 2000 16％ 300 16％ 200 16％ 合计 5000 1000 1000 10.9％ 10.3％ 决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。 2.每股利润分析法P220-224： 每股利润无差别点是指两种或以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。 计算公式： 决策原则：根据每股利润无差别点，选择每股利润大的筹资方案。 Case11：某公司变动成本率为60％，固定成本为180万，所得税率为33％；原有资本700万，其中债务资本200万（每年负担利息24万），普通股资本500万（发行