供给侧改革视角下国有资本投资效率研究——基于FHP模型的实证分析.pdf

供给侧改革视角下 国有资本投资效率研究 基于FHP模型的实证分析 吴 泓 陈少晖 摘要：我国国有资本投资体制长期存在诸如盲 目投资、重复建设等诸多严重问题，国有资本投资效率低下成为 我国经济增长率下降的主要原因之一。因此，国有资本投资效率的提升不仅对提高全要素生产率具有重要作 用，也对以效率提高为核心的供给侧结构性改革具有推动作用。本文立足供给侧改革视角，采用FHP理论模 型实证分析国有资本投资效率，提 出了破除制度障碍、优化投资结构、加强投资监管、扩大国有资本收益上缴 的征收范围和比例、确立企业投资主体地位、合理对外投资等方面的对策建议。 关键词：供给侧结构性改革；国有资本；投资效率；FHP模型 作者简介：吴泓，福建师范大学经济学院博士研究生； 陈少晖，经济学博士，福建师范大学经济学院教授、博士生导师。 中图分类号：F832．48 文献标识码：A 文章编号：1008—1569(2017)01—0181—08 一 、 理论文献综述 在经济新常态背景下，我国经济增长速度趋缓，2016年上半年投资增速主要靠房地产和 基础建设投资支撑，国有资本投资收益率持续下降。近三十多年来，经济学家通过实证研究普 遍发现投资与经济增长呈正相关，从短期来看投资体现为需求效应，长期来看更多地体现为供 给效应，中国经济要保持稳定增速离不开投资驱动。从国内外研究现状看，没有对 “国有资本 投资效率”的统一的完整定义。我国理论学界从不同的角度，对国有资本投资效率问题进行 基金项 目：2014年国家社会科学基金重点项 目“国企红利征缴比例倍增 目标下的国资预算支出民生化研究” (项 目编号：14AGL007)；2013年教育部人文社科项 目“民生财政导向下的国有资本经营预算支 出结构与绩效评价研究”(项 目编号：13YJA630007)；2013年国家社会科学基金青年项 目“公共资 源收益合理共享视角下的国有企业红利分配研究”(项 目编号：13CGL024)。 《东南学术》2017年第 1期 较为深入的研究，这些科研成果对指导我们提高投资效率水平具有重要的理论和实践意义。 中国人民大学的杨运杰 (2000)①在其博士论文 《国有企业融资结构与企业效率分析》中， 从融资角度对国有企业效率问题进行研究。辛清泉、郑国坚、杨德明(2007)②发现企业集团的 效率对于地方政府控制的上市公司的推动作用有限 ，地方政府的干预是企业集团成效变化的 决定原因之一。张桂玲(2011)③重构了国有经济投资效率的评价架构，实证分析国有经济投 资效率的演变，进而对提高国有经济投资效率提出了相关建议。陈艳利、迟怡君 (2015)④通过 实证考察发现国有控股上市公司普遍存在过度投资行为，提出扩大国有资本收益收取比例能 有效抑制国企的过度投资行为、提高国有投资效率的观点。从国有企业是否有效率的观点出 发，樊纲、张维迎等代表的 “非效率论者”，以产权和委托代理理论为基础，从国企产值 占GDP 比重、全要素生产率等角度说明国企是 “非效率”的。他们认为民营企业的资源配置效率优于 国企，得出国有资本必须让位于私人资本的结论。 西方学者研究投资效率问题取得了相对丰硕的成果 ，对我国提高国有资本投资效率具有 一 定的借鉴意义。国有资本 “非效率论”的理论可追溯至西方传统的自由主义世界观，是古典 经济学思想的当代回归。Jensen和Meckling(1976)⑤发现当管理层权力扩大，会利用职权谋求 利益，投资亏损的项 目，从而降低了投资效率。Shleifer(1994)⑥指出官员为完成地方政府绩效 考核指标，通常会利用权力干预企业，而企业综合考虑到政权可带来隐性的福利，会选择接受 投资非盈利性项 目。Chenetal(2011)⑦通过实证检验了行政干预对国有及民营企业投资效率 的影响，发现国有企业的投资效率要显著低于非国有企业。Gugler和Yurtoglu(2003)⑧认为独 立董事能有效抑制管理层的不当投资行为。LaPorta(1999)⑨认为法治水平的提高能够通过 规范金融市场的各种不规范行为推动其发展，为企业投资提供更多的资金支持。 现阶段我国经济运行的矛盾主要集中在供给侧方面，当前供给侧改革不能弱化投资的力 量，应当格外重视投资，通