供给侧结构性改革下的债券市场投资策略.pdf

息。而此次供给侧结构性改革要完成的 “五人任务” 明确指出， “去杠杆，要住宏观上不放水漫灌，征微 观上有序打破刚性兑付，要，}JJ底抛弃试图通过宽松货 币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幺J想。” 伴随着供给侧结构性改革的深入推进 ，政府希望打傲 刚性兑付现状，鼓励通过市场化方式处理债务问题。 这明确了我国金融债券市场的传统 “刚性兑付”、 2001—2013 2014 2015 20166 零“违约”现象将一去不复返。 债券违约金鞭 (亿元) --O--债券违 约羲量 (只，右轴) 数据来源 ：Wind资讯 (二)明确指}lI“产能”，处置f：：{JI业 债券违约多发于产能过剩行业，例如太阳能、煤 违约本金超过200亿元，远远超过2015年全年 。 炭、钢铁、水泥、金属与采矿，不乏央 、国企。这 查阅历年数据我们不难发现，债券违约主体从民 些央企、围 大多存在公司治理 有“名尤实”、资 营企业扩展到外商独资企业、中央国有 业和地方国 使}_}=j管理粗放、运营效率不高的情况。供给f0lIJ结构性 有企业；违约债 质由公司债发展为中期票据、短 改革明确指出，去产能，处置 僵“尸企 ’，该 “断 期融资券；产业分布由太阳能等新能源向设备制造、 奶”的就 “断奶”，该断贷的就断货， “决拔掉 输“ 仃色、铡铁、煤炭等传统行业转换。根据Whqd资讯 液管”和 “呼吸机”。为了实现供给侧结构性改革， 统计，2016年下半年，钢铁、煤炭、有色这三火产能 q1央政府希望通过严格地执行 ((破产法 ，运用市场 严重过剩的行业累计债券到期规模近7000~L元，创历 化以及法治的方式解决僵尸企业以及其它资小抵债匡】 新高，较去年I期增354，债券市场投资显得 “压 的债务 口『J题。在供给f!』!lJ结构性改革的人背景下， 力山人” 。 这些低产能、高污染行业集中爆发违约的慨率大大提 高。债券市场大量发债主体为同 、央 ，且为传 市场发展的影响分析 统行业、产能过剩行业，如果发债丰体 “破产关闭重 丌局首季 订『】大势 权成人十谈当前中国经 组”，必然会对债券市场产生重大影响。 济 日』】确指出，我 经济运行不可能是U型，更吖可 (i)明确尊币=发股规律，提升资源