MPACC课程《投资项目评估》基于博弈的实物期权定价方法研究.ppt

（3）利用传统的实物期权方法对独占型实物期权的价值进行评价；其次，应用完全信息静态博弈和实物期权理论来分析共享型实物期权的价值。再次，应用完全信息动态博弈和实物期权理论来分析占优型实物期权的价值。 （4）将基于博弈的实物期权定价方法应用于具体项目评估工作中。 第一项工作 主要在论文的第三章，通过综述，我发现： 对国外学者来说，他们关于期权博弈的研究注重于投资者投资时机的选择； 对国内学者来说，他们吸收借鉴国外的研究成果，注重于期权博弈理论在具体实物期权中的应用。 不足：没有将研究重点放在竞争对实物期权价值的影响上，确定出基于博弈的实物期权定价方法。 第三项工作第一部分 1.独占型实物期权价值 a.基本前提： （1）每家企业都是经济人，而且都是理性的，即它们都会按照收益最大化来选择自己的投资策略。 （2）项目的实物期权是单个的实物期权，不存在复合实物期权的情况。 （3）在最初阶段，企业没有进入市场，即企业的初始收益现金流为0。 b.基本假设 假设市场中有一家企业，它单独拥有建设一个项目的权利，该项目初始投资为I，项目一旦建成就可以无限期地持续经营下去。该项目为生产一种产品，单位生产成本为c. a.市场反需求函数为： b. 随机市场需求冲击假设： 其中， 为随机冲击的漂移率，它在一定时间内为一个常数，当经济繁荣时 ;当经济衰退时 , 为Y变动的方差， 为标准维纳过程 。 c.推导独占型实物期权价值 独占型实物期权定价公式： 其中， 为独占型实物期权持有企业进入市场的投资临界值，且: 第三项工作第二部分 a.基本前提 2.共享型实物期权价值 （1）每家企业都是经济人，而且都是理性的，即它们都会按照收益最大化来选择自己的投资策略。 （2）实物期权是单个的实物期权，不存在复合实物期权的情况。 （3）在最初阶段，两家企业都没有进入市场，即两家企业的初始收益现金流都为0。 （4）假设只有两家企业同时拥有一个项目的实物期权，即博弈只在两家企业之间进行。一旦两家企业都执行实物期权，那么就形成双头垄断市场。并且假定企业之间的竞争为产量竞争，即两家企业都选择各自的产量以使市场达到均衡。 （5）假定双方的博弈为非合作博弈，并且在两家企业进行博弈时，博弈方对博弈中各种策略组合情况下参与人相应的收益都完全了解，即博弈双方的信息是完全的。 b.完全信息下共享型实物期权博弈分析 （1）完全信息下共享型实物期权博弈矩阵 企业2 立即投资 等待 立即 企 投资 业 1 等待 (1)如果两家企业都选择立即投资，那么他们都获得相应的项目投资价值，不存在实物期权价值确定问题。 (2)如果一家企业选择立即投资而另一家企业选择等待，选择等待的企业会持有项目的实物期权价值，我们需要研究这种实物期权的定价方法。 (3)当两家企业都选择等待时，由于两家企业都同等地享有投资项目的权力，则在下一个时刻，他们当中的任何一家都有可能成为领导者而另一家成为追随者，用企业1与企业2持有的实物期权价值的期望值作为两家企业都选择等待时各自持有的实物期权价值。 c.推导分享型实物期权价值 （1）企业1投资，企业2等待时，企业2持有的项目实物期权价值为： （2）企业2投资，企业1等待时，企业2持有的项目实物期权价值为： （3）两家企业都选择等待时，各自持有的项目实物期权价值为： 但是,存在着一种特殊的情况,例如企业1的成本较低,企业2成本较高,在企业2成为领导者的投资临界值处,企业2的收益为负值,也就是说企业2没有能力阻止企业1成为领导者,这种情况下,企业2将肯定成为追随者而企业1肯定成为领导者, 第三项工作第三部分 3.占优型实物期权价值 与其不同的一点是在这里企业1与2并不是平等地拥有投资该项目的权利，其中一家企业具有优先执行期权的权利，这种权利可能来源于政府的支持或者专利的垄断权利，并且假设企业1已经无条件地获得了这种权利。 a.基本前提（与共享型实物期权相同） b.完全信息下共享型实物期权博弈分析 （1）完全信息下占优型实物期权博弈树 投资 等待 投资 等待 投资