国有企业套期保值中存在的风险问题研究.doc

国有企业套期保值中存在的风险问题研究 　　[摘 要]我国国有企业套期保值存在着制度风险、市场风险、流动性风险等问题。在满足期现对应的原则下，国企套期保值需建立一套合理有效的风险控制机制，以达到规避风险，保障稳健经营的目的。文章针对国企自身风险控制的需求，在广泛查阅国内外文献的基础上，对于国企套期保值中存在的风险做了尝试研究 [关键词]国有企业；期货；套期保值 [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.193 1 国企套期保值中存在的风险 1.1 市场制度风险 期货交易需收取一定比例的保证金，每天期交所会按照当天的结算价划拨资金，当保证金余额不足时，客户手中持有的头寸就会被强平。因此价格发生不利变化时，需要追加，如果追加不及时，将会被平仓 为限制价格暴涨暴跌，避免客户短期内出现巨额亏损，期货市场实行涨跌停板制度，限制每天价格波动的幅度。因此需要保持交易头寸的流动性，注意价格的变化。一旦遇到这种情况，要撤出保值头寸是不可能的 持仓限额制度。期货交易所为防范操作市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例 大户报告制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上，需向交易所报告资金情况、头寸情况等 1.2 市场风险 第一，市场形势把握风险。进行交易之前，对市场走势做分析判断，但经常会发生与判断相悖的情况。措施：严格按照套期保值原则，在方案设计上对市场可能出现反向变化的风险有所防范 第二，市场制度差异的风险。作为市场风险，还有一个不能忽视的问题，就是大宗商品期货价格国际联动性增强。由于各国休假制度的差异，导致国内外期货市场开、休市时间上存在较大差异所带来的风险 1.3 流动性风险 市场容量不足时，无法按照市场价格成交的风险，开仓后出现平仓平不掉的情况。与涨跌停板有关。欧美国家，是没有涨跌停板制度的。在化解市场系统性风险和极端行情风险方面有一定的积极作用，但在极端行情中对套期保值者的风险型也暴露了出来，容易造成市场参与者不能顺利撤出、或者在交易所集中强行平仓时被迫减仓 1.4 交割风险 现货交割环节多，程序复杂，有时还存在人为因素影响，处理不好会影响套期保值效果。交割风险包括：交割商品是否符合交易所规定的质量标准；运输环节中交货时间能否保证；成本控制是否到位；交割库的库容不足，是否会导致无法注册的风险；交割中的增值税问题 1.5 基差风险 套期保值中的四大原则，只是理想的状态。实践中，期货价格和现货价格存在着一定程度的背离，期现之间存在着基差，而且基差的大小还经常不稳定。如果期货与现货价格走势背离严重，就要分析固有基差变化的原因，看品种间关系是否出现问题。当基差出现异常情况时，对套期保值影响程度较大，且保值时间越长，影响程度越大 1.6 决策风险 做出何种具体的操作决策，必须根据企业特点、目标要求以及对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误，则可能做出相反的决策。在判断市场为牛市状态时，则倾向于对原材料进行买入套期保值，但当判断为熊市时倾向于对产品进行卖出保值 虽然期货与现货操作要基本上同步，但在实际操作中，对期货市场的进入时机和减仓的价格点位的判断也非常重要。即使只相差一两天，套期保值的效果差距也会非常大 2 国企套期保值的内部风险控制制度 国企套期保值需建立一套合理有效的风险控制机制。该制度需覆盖方案制定过程中的审核、交易过程中的监管、持仓过程中的跟踪、方案的调整修订的决策、方案完成后的评价总结整个流程 第一，要权责明确，最高领导小组需承担首要责任，各个环节风险点落实到各部门。确保每一套期保值方案是在公开的群体决策下制定的，出现重大亏损时，第一时间上报至最高领导小组。第二，部门与部门之间应相互监督，财务、审计、结算、交易员互相进行核对检验 第三，应具备一套紧急预案制度，确保能够及时止损。如果套期保值单位的套期保值交易出现特别风险情况时，如保证金不足、市场价格出现异常波动等，要立即启动止损机制，经领导小组决策后实施强制平仓。第四，国企钢材套期保值必须符合国资委的要求，必须坚持期货头寸与现货头寸相匹配的原则。第五，资金管理方面，结算账户与保证金账户封闭对接，资金划拨只能在两个账户之间流转，不得转入第三方账户。第六，建立每日报告制度。需有结算人员将每天与期货公司核对当日成交明细、结算情况、持仓状况、开口头寸风险状况。在市场价格发生剧烈波动或发生异常情况时，应及时进行分析，并将有关信息上报公司领导小组 3 国企参与期货套期保值业务的流程 第一，对上报套期保值方