我国短期资本流入分析及影响因素的实证检验_何雁明.pdf

, 年第 期 NO.82008 2008 8 总第237期 HAINANFINANCE SerialNo.237 我国短期资本流入分析及影响因素的实证检验 何雁明,许 可 (中国人民银行海口中心支行,海南 海口 ) 570105 摘 要:本文从短期资本流动的概念入手,从国际收支平衡表的 “资本与金融”项目分析了我国短期资本流动的现 状,并对我国短期资本流动的渠道进行了总结。在分析短期资本流动的影响因素时,采用了三种方法短期资本流动进 行测算,同时量化了影响短期资本流动的利差、汇率差异、经济发展及稳定水平等因素,运用时间序列分析方法对影 响短期资本流动的几个因素进行实证践验,最后得出汇率是影响短期资本流动的最主要因素。 关键词:短期资本;影响因素;实证检验 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F832.5 A 1003-9031200808-0011-07 一、问题的提出与概念界定 对于短期资本,根据传统的划分标准,即借贷或投资 从 1994年的墨西哥危机到 1997年的亚洲金融危 期限在一年以下的称为短期资本,一年以上的则称为长 机,从 1998年俄罗斯金融危机后蔓延到巴西危机再到 期资本。短期资本的一个重要特征就是具有高度的流动 2000年的阿根廷危机,短期资本在其中均扮演了重要的 性,也就是其载体必须易于转让。在现实经济中由于各国 角色,充分显示出其对一国甚至于世界经济的破坏力,因 金融市场的日益发达,中长期金融工具的流动性有了很 此引起了人们的普遍重视。由于近年美元持续贬值和我 大提高,因而传统的以发行期为标准的中长期资本与短 国经济的强劲增长导致人民币升值压力加大,并随着我 期资本的区分在国际资本流动中的界限已经淡化。对金 国金融市场的逐步对外开放,大量的国外短期资本通过 融性资本而言,中长期资本特别是股票、国债等证券化资 各种途径流入我国,试图分享我国经济高速增长的成果, 产在相当程度上已经成为短期资本流动的重要形态。总 并寄希望于获取人民币升值后的丰厚利润。尽管因短期 的来说,随着金融产品极大丰富,二级市场高度发达,短 资本流入的数额庞大,政府监管部门已经制定了相关措 期资本与长期资本的界限也越来模糊。国际上,对短期资 施加以限制,但是随着人民币升值压力的逐渐加大,流入 本流动的比较权威的定义是金德尔伯格提出的,他主张 [1] 我国的短期资本有增无减。进入2008年,我国对外经济 按照国际资本流动的动机来定义短期资本流动,认为短 所面临的外部环境不确定性将增加,国内经济也出现了 期资本流动是指投资者意图旨在短时间内改变或扭转其 较大的调整压力,短期资本流入增长较快的局面无疑加 在国际间流动的方向,即使这一时刻目前尚未确定,但在 大了中央银行货币政策执行效果的不确定性。因此,对 未来时机适宜时仍会如此。尽管这一定义跳出了按照期 短期资本的流入规模、途径以及影响因素的研究就显得 限来定义的局限,但按照动机区分长短期资本流动的定 很有意义。 义无疑加大了统计的难度。[2] 二、我国短期资本流入的现状 收稿日期: 2008-06-30 作者简介:何雁明( ),男,管理学硕士,现供职于中国人民 对国际资本流动的研究离不开对我国国际收支平衡 1978- 银行海口中心支行; 表的分析,国际收支平衡表记