货币政策工具的选择_利率双轨制和利率市场化_胡育蓉.pdf

2015 年第 4 期 ECONOMIC ＲEVIEW 总第 194 期  货币政策工具的选择 : 利率双轨制和利率市场化 * 胡育蓉 范从来 摘要: 利率双轨制是我国货币政策工具运用时不可忽视的因素。通过构建一 DSGE ， 个 模型 本文探讨了利率双轨制和利率市场化两种不同利率决定结构对货 。 : ， 币政策工具选择的影响 模型的动态模拟结果表明 利率双轨制时期 信贷额度计 、 ， 划和窗口指导的微调效果较好 效应持续性强 上调受抑制的存款利率可减弱通胀 ， ， 压力并促进经济增长 存款准备金率与其他货币政策工具相比 会引起物价和产出 ; ， 、 等经济变量更大幅度的波动 利率 完全市场化时期 运用信贷计划 存款 准备金率 ， 等数量型工具并不能带来双轨制时期的调控效果 理想 的政策操作是调整遵循泰 勒规则的基准利率 。 关键词: 货币政策工具; 利率双轨制; 利率市场化 、 一 引言 ， ， 近年来 货币政策的实施效应出现了递减的势头 无论是信贷规模控制还是流动性释 放 ， 。 实体经济都未能应声而起 这促使越来越多的社会人士和研究者认为货 币当局应该更 ， 。 为频繁地使用利率等市场化的调控工具 同时呼吁加快推进利率市场化的进程 这种呼吁 : 、 “ ” 背后隐含着 利率等价格型市场化调控工具的运用对于实现物价稳定 经济 稳中向好 等 目 、 。 ， 标方面具有与数量型 非市场化工具等同甚至更大的效果 然而 这种呼吁背后的理论支撑 ? ， ? 在哪里 不 同的货币政策工具 其宏观经济效应会有何差别 这种差别又如何随利率市场 化程度 的差异而发生变化? 这些问题仍有待进一步 的探讨 。 ， ， 与发达国家不 同 我国利率市场化改革尚未最终完成