如何正确阅读财务季报和年报.ppt

翔空henryzhang66@163.com 如何正确阅读财务季报和年报? 翔空 henryzhang66@163.com 2008.12.13 ?伟大企业背后驱动力因素系列篇?之－－－“会计语言揭示的伟大企业财务指标”分析 如何才能成为一名伟大的投资者-巴菲特的答案 对冲基金创始人，金融博客写手兼专业怀疑论者杰夫.马修斯(Jeff Mathews)曾参加过07年Berkshire Hathaway股东大会,写下了《通往巴菲特奥马哈帝国的朝圣之旅》。下面就是其中的摘录。 一位来自旧金山充满热情的17岁小伙子是第一个问起 “如何才能成为一名伟大的投资者”的人，他称自己已经连续10次参加年会了。 巴菲特的答案简单而直接，他掷地有声地说：“阅读”。 另一场合巴菲特谈成功主要依赖什么？ “其他人看的是《花花公子》，我看的是年报。” 福克斯专访，主持人请巴菲特为观众提供建议时， 老巴这样说“对我而言，我有一种简单而有效的方法，就是坐下来研究成百上千的公司年报，试着搞清楚能否以相当于一半价值的价格在市场上买到一家公司的股票。” 最伟大投资人巴菲特:选择股票要学会三个诀窍 记者：在选择股票的时候，你到底有什么具体的诀窍呢？ 巴菲特：第一，去学会计，做一个聪明的投资人，而不要做一个冲动的投资人。 巴菲特: “因为会计是一种通用的商务语言，通过会计财务报表，聪明的投资人会发现企 业的内部价值，而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。……” 如何决定一家企业的价值呢? 老巴:“如何决定一家企业的价值呢?—做许多阅读:我阅读所注意的公司的年度报告,同时我也阅读它的竞争对手的年度报告.” 央视经济半小时频道对话巴菲特 2007年12月13日 13:47:08 　 来源：CCTV 记者：您认为在投资以前实地调研是必需的吗？听说您一年看1万多份年报，您最关心年报中的哪些方面？ 沃伦·巴菲特：你必须知道你买的是什么。每年我都读成千上万份年报，我不知道我读了多少。所有的年报都是不同的，从根本来说，我看企业的价值。 如何才能成为一名伟大的投资者-我的补充 “阅读”+“思考” “阅读的过程中思考价值” 财务报表——天使和魔鬼的混合体？ 财务报表—天使下凡的案例： 2003年1--4月份，中国正是SARS流行时期，巴菲特却凭两份财报以4.88亿美金投资中石油, 4年多时间至2007年7-9月间分批售出盈利35亿美元以上; 财务报表—魔鬼缠身的案例： 中国的蓝田股份,银广厦, 美国的安然,世通。这些公司都有靓丽的报表，最终都变成了可怕的魔鬼的化身，瞬间让无数投资者的财富灰飞烟灭。 财报是天使还是魔鬼，完全取决于投资者本人的投资素质和能力圈 所谓“水因地而制流，兵因形而制胜”是也，一切取决于我们自己。 巴菲特：“谁将是替死鬼？” 巴菲特：“如果你不能确定你远比“市场先生”更加了解你的公司并能够正确估价，那么你就不能参加游戏。就像他们在纸牌游戏中说的那样，“如果你玩了30分钟，还不知道谁是替死鬼，那么你就是替死鬼.” 关于企业的会计语言—财务报表 “对独立投资者来说，你应当了解企业运作的过程和企业语言（会计），它会有助于你独立思考和避免各种各样的狂热，这种狂热无时无刻不会影响市场。?”????????? ——巴菲特 如何理解会计报表? “了解会计原理是保证不受骗的手段之一.当经理们报告企业情况时;通常会提供按会计原则制成的报表.不幸的是,如果他们想欺骗你,报告也会符合会计原则。如果你不能弄清其中的奥妙，你就不应该从事证券投资这一行。” 财务报表是什么？ 企业经营效果的世界通用标准 衡量企业经营效果的两大要素和投资者的两大基本功 买股票与买实物“目的”的差别 买实物的目的是效用—财产； 买股票的目的是赚钱—资产。 财产与资产的区别和功用 财产：以效用为目的，以数字衡量多少； 资产：以赚钱为目的，以能赚钱多少衡量优劣. 资产的优良中差 能赚大钱的资产为“优”； 能赚中钱的资产为“良”； 能赚小钱的资产为“中”； 赔钱的资产为“劣” 财务报表的企业经营反映 一种是对企业过去生产经营活动结果的充分反映—需要鉴伪; 一种是对企业未来生产经营活动趋势的不完全反映—需要推理. 购入股票实际是对企业的两种占有 1,是对过去历史积累的现有资产帐面价值的占有; 2,是对这个资产未来收益权-未来现金流-内在价值的占有. 企业资产帐面价值的“优良中差” 企业的硬件价值 企业的所有资产,债权,债务, 如：每股净资产，公 积金，未分配利润，企业债务。 应收帐款,应付账款. 企业资产未来现金流-内在价值的“优良中差” 企业的软件价值: 商业品质价值 商业要素价值 品牌价值 商业逻辑价值…… 磐石or流沙—资产质量与竞争力。 所谓企业经营的“磐石”，不是财务报表上的土地、厂房及设