1994年以来中国的资本流动研究_汪洋.pdf

论 坛 !# 年以来 中国的资本流动研究 汪 洋 内容摘要：文章分析了我国国际收支平衡表的结构特征，并对我国资本的流动进行了经验 检验，证明在我国不仅仅是单向的资本流出，而且存在资本内流进行套利的情况，这种状态表 明我国对资本账户的管制趋于无效。 关键词：资本流动；利率；汇率；国际收支平衡表 中图分类号：!#$ 文献标识码：% （ 关于我国的资本流动问题，国内学者 任惠， 融账户顺差-# 亿美元，远远大于经常账户的顺 ；李庆云、田晓霞， ；宋文兵， ；李扬， 差 亿美元，重现了 年的趋势；另 $%% ! $%%% ! !+# !# * !+ ） ! 有过不少研究，其中对中国资本外逃数额 一个值得关注的现象是$%%$ 年的净错误与遗漏 的估算、资本外逃的方式和渠道往往成为研究重 账户为顺差++. # 亿美元，这是自!, 年以来 点，占倾向的意见都不否认中国存在大量资本外 在我国国际收支平衡表中首次出现，这种方向性 逃的事实，并且不少学者都强调制度因素是引起 的变化也说明资本外逃假设值得推敲。 资本外流的一个重要因素。 这些事实启发我们思考两个问题。第一， 然而根据国家外管局和 《 ’() 在 国际金融统 在中国，资本的流动可能不仅仅是单方面的国 》 计 上公布的我国国际收支平衡表的数据，以上 内资本外逃，而且还可能存在相当规模的资本 结论又值得推敲。这主要表现在两个时段上：一 内流；第二，假定上述推断合理，那么资本的 是在 !# * !+ 年间，尤其是在 !# * !, 年 跨境流动在我国受何种因素的影响呢？ 的这三年中，经常账户的顺差不足 !%% 亿美元， 本文分析如下： 而资本与金融账户的顺差分别达到 亿、 -$, -+ 亿和#%% 亿美元，尽管存在着净错误与遗漏账户 一、我国国际收支平衡表 的逆差，但外汇储备仍然增加非常迅速。如果说 的结构特征 我国存在资本外逃，如何解释资本与金融账户对 外汇储备的贡献度要高于经常账户贡献度的现 国际收支平衡表全面地反映了一国对外的 象？二是从$%% ! 年至今，具体体现在$%% ! 年金 资本交易状况，因此对我国资本流动的研究，不 作者简介：汪洋，男，江西财经大学金融学院讲师，上海财经大学金融专业博士生。 ( 国际金融研究!##$ % ’ 论 坛 能离开对我国国际收支平衡表的分析。在 资当中，很可能有相当一部分外国资本以外商 !# $ %% 年间，我国国际收支平衡表存在以 直接投资的名义进来，但是并没有进口相应的 下特征： 设备，而是将资金变相结汇，外汇指定银行又 （一）经常账户的特点 将这笔资金卖给了中央银行，导致外汇储备增 !’ 我国的经常账户一直保持顺差，但是在