借鉴国际经验完善我国金融期货市场.pdf

FINANCEFINANCE SCANSCAN 财经扫描财经扫描 借鉴国际经验 完善我国金融期货市场 文/国家发改委宏观院外经所国际金融室 刘翔峰 现代的国际金融期货市场，以利率期货为核心产品，以北 利率期货是国际金融期货市场的核心产品 美为主要市场，在快速发展，各区域市场的特点及发展路径也 利率期货是国际金融期货市场的核心产品。国际金融 并不相同。总结国际金融期货市场发展的经验，把中国金融期 期货的发展以利率期货为主，根据国际清算银行（RIS）2011 货市场发展提高到战略认识高度，结合实际选择发展路径，才 年6月份数据，利率期货的未偿付名义本金为28万亿美元，占 能建设完整而成熟的金融期货市场。 95.3%，外汇期货为0.7%，股指期货占4.0%。利率期货始终是 金融期货的核心，是以国债为主要标的资产的衍生品，其地位 国际金融期货市场的新发展 是与国债在金融市场中的重要性分不开的。国债因为安全性 国际金融期货市场，从2000年以后迅速发展，在2008年金 和流动性，是债券市场的主力品种，国债利率作为基准利率对 融危机时也遭受了打击，但在危机后期迅速回升。金融期货是 金融市场乃至实体经济有巨大影响。正是国债市场的繁荣催 金融衍生品的一种类型，必须在交易所，按约定价格买卖标准 生了利率期货的蓬勃发展。 化金融工具的期货合约，标的物是证券、货币、汇率，利率等金 融商品。可分为三类：外汇期货、利率期货和股指期货。由于交 北美是金融期货的主要市场 易所的期货交易有盯市制度，投资者需在帐户存入一笔保证金， 北美是金融期货的主要市场，一直占50%以上的比例。据 如保证金低于一定水平，就将被强制平仓。这一制度保证了期 RIS数据，北美2011年6月的未偿付合约名义本金为16万亿美元， 货交易的安全性，违约现象被有效遏制。交易所市场受到行业 第二季度比上一季度增长了10%，占全球市场的54%，而欧洲市 协会和政府的严格监管，能保证金融期货实现其风险管理和价 场占 30%，亚太地区占 13%，其他地区3%。北美金融期货市场 格发现的基本功能。由于2008年世界金融危机，源自于疏于监 不仅是全球最大的，市场监管也是最严格的。北美市场以利率 管的场外交易的CDS的风险的迅速蔓延，而场内交易的保证金 期货为主，占其交易量的95%以上。同时也是利率期货和外汇期 盯市制度和中央清算制度在交易中极大地降低了风险而广受 货的最大市场，比率分别为55%和62%。作为在世界衍生品交易 投资者青睐，在剧烈变化下的金融形势，反而成为衍生品使用 所排名中，芝加哥商业交易所 （CME）排第二位、芝加哥期权交 者的首选对象，场内交易的地位得到了巩固，国际金融期货也 易所（CBOE）第八位。北美利率期货的巨大成功，离不开美国国 相应地快速发展。2011年6月，国际金融期货市场的未偿付名义 债现货市场的巨大容量，而芝加哥商品交易所（CME）外汇期货 本金达到了30万亿美元，与2007年6月份的最高值基本持平。 的巨大成功，也得益于美元的世界货币地位。 C H I N A V E N T U R E C A P I T A L 61 财经扫描 FINANCE SCAN 美国作为金融期货市场的起源地，规模最大、创新最活 欧洲期货交易所（Eurex）为排名第三位的衍生品交易所。当 跃，引导其发展趋势。美国走了一条从外汇期货到利率期货再 然欧洲发达的股指期货市场也是与其发展路径密切相关的。 到股指期货的发展之路。考察其发展路径，可以准确把握金融 欧洲国家的金融期货发展路径颇为相似。伦敦国际金融 期货的推出顺序和条件，对我国有重要的参考意义。1972年5