市盈率有什么硬事理.doc

市盈率有什么硬道理 [摘要] 市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出，市盈率综合了投资的成本与收益两个方面，可以全面地反映股市发展全貌，因而在分析上具有重要价值，是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻。所以，我们应该正确看待市盈率，理性选择具有投资价值的股票进行投资，做出合理的投资决策。 [关键词] 市盈率 投资价值 理论 股票 在中国股市蓬勃发展的近二十年间，越来越多的人面对股市的风云万变已不是盲目跟风，人们逐渐关注理论层次的分析，市盈率作为传统的衡量股票价格是否合理的标准，不论是在理论界还是在实践界，都得到了广泛的讨论与研究，可见其重要性。 一、市盈率概述和理论分析 （一）市盈率的涵义 市盈率又称本益比（Ｐ/Ｅ）,它等于股票市价除以每股税后利润,亦即股票市价是每股税后利润的多少倍。显然,股票市价以及每股税后利润的变动都会引起市盈率的变动。其财务意义在于:投资者获得一个单位的收益需投入多少个单位的本金,它的倒数即为投资股票的收益率,市盈率越低,对投资者越有利。不难看出,市盈率反映的是股票的自身投资价值。 就股市本身的运行规律来说,市盈率应该围绕基准利率水平的倒数曲线上下波动。例如一年期基准利率水平为5%时,市盈率的理论水平应该是20倍。 （二）市盈率的计算方法 市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 　　上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。每股盈利一般根据过去四个季度的盈利计算（现行市盈率），但有时也根据未来四个季度的盈利预测计算（预测市盈率），第三个方法是将上两个季度的实际盈利加上未来两个季度的预测盈利，根据这个总和计算市盈率。 　 在投资分析时，市盈率和每股盈余都相当重要，由于市盈率乘以每股盈余可以得到股票价格，于是常利用这一个关系求得股票应有的价格，股票价格经常反映出投资人对公司未来预期的盈余。 此外在我国现通用的是动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1 / [(1 + i)n]，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为 。相应地，动态市盈率为11.74倍即：52.63（静态市盈率：20元／0.38元＝52）×22.3%。 （三）所谓合理的市盈率 合理的市盈率没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值，以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。一般来说，市盈率水平为： ? 0-13：即价值被低估 ? 14-20：即正常水平 ? 21-28：即价值被高估 ? 28+：反映股市出现投机性泡沫 　　 二、市盈率的缺憾 当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，我们可能会发现：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，两方面因素影响市盈率的可靠性：（一）投资者没有正确把握市盈率。 在现实的市场中，很多投资着盲目相信理论模型分析出来的价值而忽略了现市场中的动态发展。 1、市盈率指标对市场具有整体性的指导意义。投资者在决策时往往忽略了市场的整体性，“只见树木，不见森林”的现象使得市盈率的市场指导作用没有得到很好的发挥。 2、衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性。股票市场区别于其他市场的重要一点是其波动性特别强，因此投资者在分析利用市盈率的过程中往往具有滞后性。 3、以动态眼光看待市盈率。市场情况瞬息万变，如果无法以动态的眼光去看待市盈率，那么它的参考价值也就大受影响了。 （二）宏观环境影响市盈率的应用 　1、公司的经营状况是变动不息的，所以我们只能将前述的公式视作静态市盈率和合理市盈市公式。中长线看银行利率也是变量，它直接要求当利率处于很高或很低时，合理市盈率应向中间靠拢。因为从中线看，利率调整的可能性很大。 2、投资股市是项风险投资，投资者理应获得一定的风险回报。否则，人们何必炒股？存银行、实国债算了。况且如若仅获得存款般的收益，又谈何投资？但合理市盈率显然没有考虑风险收入，同时投资股市还得支付一定的成本（包括交易成本、研究成本、本身劳动时间损失的机会成本）。 3、根据目前我国的实际，贷款及短线拆借炒股者已不是少数，随着国债发行与回购的规模扩大，合理市盈率以银行存款利率为分母就应有一定提高（加权平均法）。 4、每股税后利润的取得不等于分红，仅