2013_54_第三章_货币的时间价值-利率.ppt

3.0 信用与利息 一、什么是信用？ 《辞海》中对信用的解释：“遵守诺言、实践成约，从而取得别人的信任”。 广义的信用是指参与经济活动的当事人之间建立起来的以诚实守信为基础的践约能力，即我们通常所说的“讲信用”、“守信誉”、“一诺千金”、“信任”。（“受信任的品质”P35） 狭义的信用：是一种借贷行为，即商品的赊欠买卖和货币借贷，是以偿还和付息为条件的价值的单方面让渡。 提供信用的一方为“授信”，是债权人(creditor)；接受信用的一方为“受信”，是债务人(debtor)。债权债务关系普遍存在的经济组织形式被称为“信用经济”。 在《新帕尔格雷夫经济大辞典》中，对信用的解释是：“提供信贷(Credit)意味着把对某物(如一笔钱)的财产权给以让度，以交换在将来的某一特定时刻对另外的物品(如另外一部分钱)的所有权。” 饶余庆：“所谓信用，包含债权和债务关系，其根据系授信者（债权人）对受信者（债务人）偿还能力之信心。” 三、利息 1、马克思：利息是借贷资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。 2、利息报酬说：利息是贷款人借出货币的报酬。 配第：利息是“因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。” 洛克：利息是贷款人因承担了风险而得到的报酬，并认为报酬的多少应与所承担风险的大小相适应。 3、利息源于实物资本说：借入者将借入资本加以适当运用就能够产生利润。 4、利息剩余价值说： 斯密；利息是出借人因放弃产业资本获利的机会所得到的一种报酬。它是企业家所获利润的一部分，是一种由利润派生出来的收入。 5、西尼尔的“节欲论” ：利息是节制欲望的报酬 6、庞巴维克的“时差利息论” 利息是现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的，“这种价值上的差别是一切资本利息的来源”。 7、费雪“人性不耐说”。认为人性具有偏好现在就可提供收入的资本财富，而不耐心地等待将来提供收入的资本财富的心理。 8、凯恩斯的流动性偏好论：利息是放弃流动性而获得的报酬。 综上： 利息是贷款人让渡一段时间货币的使用权而索要的补偿（对机会成本的补偿和对承担风险的补偿）。或者说放弃流动性而获得的报酬. 利率就是利息率，指贷款期间的单位时间内所形成的利息数额与本金的比率。单位时间通常用年。反映补偿的“度”。-----利率可视为货币资产的价格. 由此，人们普遍认为放债取息理所当然，形成货币具有时间价值的观念。 思考1：从1996年5月1日到2002年2月21日，中央银行连续8次调低利率，从10. 98%下调到1.98%，利率有了极大幅度的降低，但居民储蓄仍然保持持续的增长，试分析在现实背景下，居民为什么仍然选择储蓄，而不是消费和投资。 如何理解在我国持续降息的背景下，居民仍然将储蓄作为一种理性的选择？ 拓展 利率影响消费与储蓄的选择、影响企业的经营管理和投资决策。 利率影响金融投资 利率与股票价格 利率与债券价格 利率的宏观作用，是重要的经济杠杆。 调节货币供应量 利率高低——信贷规模——货币供应量 调节需求总量和结构 调高利率，使储蓄增加，减少目前需求 * * 金融学 例题：假定1年期利率是16%，预期1年以后的1年期利率为12%，2年以后的1年期利率预期是8%，求当前2年期和3年期利率各为多少？ 2年期利率 （16%+12%）/2=14% 3年期利率呢？ 思考：在怎样的经济背景下会出现这种情况？（如1980年的美国） * * 金融学 注意两点： 第一，该理论暗含着债券市场是高度有效市场的假设； 第二，该理论下，投资者认为各种期限的债券都是可以替代的，长期债券利率中并不包含任何风险补偿。 无法解释为什么收益率曲线通常向上倾斜。 * * 金融学 分割市场理论 基本假设：投资者对债券的期限有强烈的偏好，不同期限的债券市场是完全独立和分割的，不同期限债券之间替代性很差。 人们根据自己的收入期限安排投资。 投资者为什么有不同的期限偏好？ 投资者的类型不同； 某些机构投资者的负债结构决定了其投资的长短期选择； 借款人的行业兴趣差异 结论：不同期限的债券的回报率之间之所以有所差异，是由不同期限债券的供求差异所决定的。任何期限的收益率仅仅由该期限债券的供求关系决定。 * * 金融学 期限选择理论（最优地位理论） 期限选择理论也叫优先聚集地理论(Prefered habitat theory) 主要观点： 投资者有自己的期限偏好，即投资者有一个优先的聚集地，但也关心非偏好债券的收益率，只是此债券有较大的收益率时，投资者才放弃偏好的债券转向此债券，故不同期限的债券是替代品但不是完全替代品。 是在承认纯预期理论的基础上引入偏好因素。 * * 金融学 再次考虑下面两种投资策略： （1）购买1年期债券，期满后再购买相同