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MEMO: A股壳资源分析报告 时间：2009-7-13 数据来源：A股所有股票2009年一季度财务数据 By: 杰超 荣海 筛选方法： 剔除总市值10亿元以上的公司。原因：期望交易成本在1亿元以内。不考虑溢价收购股份，要取得相对控股权，最宽松的要求是标的公司市值在10亿元之内。 剔除上市日期在2006年6月30日以后。原因：上市是稀缺资源，上市三年之内的公司一般不可能出让股份 剔除总负债在3.3亿元以上公司。原因：通过重大资产重组来借壳上市，需要对原上市公司负债进行处理，由于交易成本限制，要求负债越少越好。 剔除退市挂牌股 剔除长期停牌个股，PT股 剔除大股东总市值在2.0亿元人民币以上的公司 余下六支 以下逐一分析。  旭飞投资 基本信息 主营业务：房地产开发经营；海洋渔业；电子产品及通讯设备、仪器仪表、文化办公用机械及器材制造等。没有什么集中的主营业务。 基本信息 联系方式 资产负债分析 公司总资产1.8亿，其中货币资金2117万，没有存货，几乎没有应收帐款、预付项。主要资产集中在投资性房地产，固定资产，在建工程这一块，占1.56亿人民币。 “其他应付款”占4000万。这一项主要是新建大厦的建筑款项。 公司没有长期负债。没有主要应付项。公司的负债比较干净，便于重组处理。 08年经营情况分析 2008年营业总收入482万元，总成本1615万元，结合07年的情况来看，公司已经失去了长期盈利能力。07年因为投资股市的原因，勉强打平，08年主营又亏损1000多万。三项主要固定资产08年折旧计375万，去掉折旧，公司主营依然有重大亏损。 结论：旭飞投资公司的主要资产不具备盈利能力，但也不属于不良资产，因为公司的亏损源自经营活动。如果停止经营活动与投资活动，公司应当不会继续损失现金，但仍将亏损。由于没有盈利的主营业务，公司只是在花钱，预计很快会被ST。 表外信息分析 目前公司没有重大资产出售、重大担保、重大关联交易情况。 公司有四项对外诉讼，但未涉及核心资产情况，也不会对公司未来资产、负债、收益造成重大影响 股权成本分析 十大股东 公司第一大股东持股关系复杂，详见下图。 2009年1月22日，旭飞投资第一大股东公告说明：第一大股东采用协议收购的方式收购深圳市达润投资策划有限公司，北京华天地科贸有限公司等九家股东持有旭飞投资的股份完成相关过户手续。椰林湾公司协议收购工作已全部完成，完成后椰林湾公司持有旭飞投资股份累计2789.41万股，占旭飞投资已发行股份的29%，其中有限售条件的股份计1669.80万股,限售期至2009年3月1日止。而且大股东还在二级市场上增持了股份，一度超过了30%的上限。由此可知大股东增强控股权的愿望有多强烈。 结论：第一大股东牢牢把握控股权的愿望很强。不大可能出让股权。 领先科技 基本情况 主营业务：医药、医疗器械、保护膜的生产经营、保健品经营等。主要是塑料保护膜。塑料保护膜产业是极普通的产业，没有什么产业壁垒，未来成长空间也非常有限。 基本信息 联系方式 资产负债评估 流动资产1.5亿，其中应收4253万，预付4730万，其他应收5340万。公司流动负债5658万，其中一年到期的长期借款有3000万，会在年内对公司的现金造成一定压力，但不会有大问题。几乎没有长期负债。 坏帐准备468万元，在一般水平内。 无形资产1200万，这部分年报没有说明。公司现金流量表中，“支出其他与经营活动有关的现金”达到4000多万，与“收到其他与经营活动相关的现金”3900万对应，与其他现金支出活动相比尤为突出，而公司主营收入只有3200万，已经与销售商品所收到的现金3190万相合，那么公司这一块“其他与经营活动相关的现金”到底指什么，报表没有指出。公司年报没有附财务报表详细附录，我认为公司很有可能在报表中隐藏了一些忧患。 经营状况评估 06-07年每年净利润在1000万以上，08年受市场竞争影响严重下降。但公司仍然具备长期经营能力。 表外信息评估 公司无重大诉讼、仲裁事项。08年出售两个子公司51%的股权，收益461万元。出售子公司导致总资产减值。从报表情况看，公司处于战略收缩期，但还有持续经营下去的可能。 公司抵押土地对外担保，担保额总计约3000万元。担保总额占净资产的15%。公司资产安全有一定隐患。 股权结构评估 第一与第二大股东持股占绝对优势，重组必须与这二者之一谈判。但二者所持股权不是质押就是冻结，一年之内受让股权是不大可能的，只能通过换股协定重组上市。 ST宝利来 基本信息概括 主营业务：电子科技、网络工程、房屋租赁等业务 基本信息 联系方式 资产负债评估 总资产7891万，其中流动资产4326万，包括货币资金3508万，去掉今年一季度购买红河州恒泰矿业有限公司19%的股权所支付的742万元（另外500万元已